沃尔德:产品结构优化，受疫情影响Q1业绩承压

事件：公司发布2022年一季报，2022Q1公司实现营收0.69亿元，同比下降1.2%，环比下降25.9%；实现归母净利润715万元，同比下降55.6%，环比增长47.7%。

受新冠疫情影响，下游需求减弱，公司收入下降；产品结构优化，毛利率小幅回升。2022Q1，受新冠疫情影响，下游客户需求减弱，并且公司在生产与交付环节也受到制约，收入环比下降较多。Q1公司综合毛利率为50.2%，同比增加0.2个百分点，环比增加4.0个百分点，毛利率环比增加主要系产品结构优化，毛利率较高的超硬刀具收入占比提升。

业务布局提升期间费用率，净利率环比提升。2022Q1公司期间费用率为36.6%，同比增加12.4个百分点，环比下降3.7个百分点；期间费用率同比大幅增加主要系数控刀片、培育钻等新产品仍处于市场开拓前期，收入较少但相关费用支出较多。2022Q1公司净利率为10.3%，同比下降12.7个百分点，环比增加5.1个百分点，盈利能力边际好转。

刀具业务持续布局，培育钻石静待开花。公司是国内超硬切削刀具领军企业，产品竞争力强，在超硬刀具行业需求增加背景下，发展前景良好；硬质合金数控刀片市场规模大，国产替代如火如荼，公司投资建设2800万片硬质合金、金属陶瓷数控刀片产能，将充分受益；此外，公司拟收购3C行业精密刀具企业鑫金泉，完善公司刀具业务布局。目前，培育钻石需求旺盛，产品供不应求，公司利用多年人造金刚石生产经验投资建设20万克拉CVD培育钻石产能，该项目正有序推进，值得期待。

盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.1、1.7、2.2亿元，未来三年归母净利润复合增速为59.8%。考虑到公司业绩弹性大、成长性强，给予公司2022年30倍PE，目标价40.20元，维持“买入”评级。

风险提示：新冠疫情反复风险；宏观经济下行风险；培育钻石需求不及预期风险。