北京君正:业绩符合预期，“计算+存储+模拟”驱动增长

事件：公司发布2022年Q1财报，2022年Q1实现营业收入14.14亿元，同比增长32.37%；实现归母净利润2.32亿元，同比增长92.42%；实现扣非后归母净利润2.25亿元，同比增长93.07%。

点评：下游需求保持旺盛，规模效应助力盈利能力提升2022年Q1公司业绩基本符合预期，营收盈利均大幅增长主要系下游需求持续旺盛所致，存储芯片快速增长的同时，智能视频芯片、模拟互联芯片和微处理芯片进入放量阶段。2021年Q1公司销售毛利率达到37.41%，同比上升5.27个百分点，毛利率上升一方面得益于公司采取措施控制成本，优化产品结构；另一方面源于公司规模效应已经形成。我们看好公司四大类产品在下游高需求下持续驱动公司业绩增长。

持续完善四大产品线，存储龙头打开长期成长空间根据Omdia数据，2021年公司SRAM、DRAM、NorFlash产品收入在全球市场中分别位居第2位、第7位、第6位，存储龙头地位稳固。公司持续升级四大类产品：1）存储芯片，研发DDR2、LPDDR2、DDR3到DDR4、LPDDR4等不同种类不同容量的产品；2）模拟互联芯片，研发面向汽车应用的LIN、CAN、G.vn等网络传输产品；3）智能视频芯片，推出了面向智能视觉IOT高端市场的新产品T40芯片，AI算力可达到4-8T；4）微处理芯片，推出面向条码、显示控制等领域的X1600系列芯片，公司在二维码等商业设备领域的市场地位进一步巩固。持续研发扩充了公司产品结构，多业务协同注入增长动能。

盈利预测与投资建议电动化和智能化拉动汽车对存储芯片需求增长，我们预计2022-2024年营收分别为68.92/86.95/105.44亿元，归母净利润分别为11.94/14.91/18.29亿元（原值11.91/14.87/18.24亿元），EPS分别为2.48/3.10/3.80元，对应PE分别为31/25/20倍。考虑到公司处于汽车存储行业领先位置，给予目标价106.64元，维持“买入”评级。

风险提示新产品市场渗透不及预期、晶圆产能不足、行业竞争加剧、汽车销量不及预期。