东方财富：业绩增长略超预期，看好长期成长空间

公司发布半年报，22年上半年实现营业总收入63.08亿元，同比+9.13%；实现归属于上市公司股东净利润44.44亿元，同比+19.23%，略超预期。归母净利增速超过营收增速系投资收益同比大增220%至9.3亿元及政府补助同比大增202%至3.23亿元所致。

证券业务收入稳中有升，整体略超预期1）证券经纪业务，22H1净收入24.42亿元，同比增长28%，增速远高于市场股基交易额增速，我们认为主要系公司经纪业务市占率提升所致，最终带动公司22H1手续费及佣金净收入达27.74亿元，同比+24%。2）两融业务，截至2022年6月，公司融出资金规模380.39亿元，同比-6.12%，市场两融余额为16,033亿元，同比-10.13%，公司两融市占率同比下滑0.1个pct至2.27%。而公司整体净利息收入11.84亿元，同比+19%，主要系公司利息收入逐渐多元化且收入增速快于支出增速所致。根据易观千帆，22年6月东方财富月活1685万稳居行业第二，追赶同花顺的同时和同业APP拉开差距，强化用户心智占领，我们预计公司股基交易和两融市占率有望进一步提升。

市场短期波动使基金市场降温，拖累基金销售业务收入22H1公司基金代销收入22.01亿，同比-8%。截至2022年6月，天天基金偏股基金保有5078亿，同比+15%，市占率环比+0.83pct至6.44%；非货基金保有6695亿，同比+32%，市占率环比+0.45pct至4.14%；我们认为2022H1市场波动使得基金业务收到拖累。但我们认为市场短期扰动难改向上趋势，叠加公司平台优势，预计公司基金保有量市占率将继续稳步提升。

盈利预测、估值与评级：我们上调盈利预测，预计公司22/23/24年营收分别为144/181/225亿元（原值为140/177/224亿元），同比+10%/26%/25%；净利润分别为100/124/157亿元（原值为94/117/147亿元），同比+17%/24%/26%；EPS分别为0.76/0.94/1.19元（原值为0.71/0.89/1.11元）。

我们认为公司未来将维持高成长性，目前公司仍被显著低估，给予公司22年40倍PE，目标价30.4元。维持“买入”评级。

风险提示：市占率提升不及预期，二级市场大幅波动，基金销售竞争激烈,行业空间测算偏差风险