比亚迪22Q1业绩点评：业绩高增长，汽车业务表现亮眼

2022Q1比亚迪 和比亚迪电子 营收同比+63发布 ，归母净利润 同比+24122Q1%比亚迪实现营业收入 668.3亿元，同比+63%，环比-6%；实现归母净利润8.08亿元 ，同比+241%，环比+34%。比亚迪电子实现营业收入209.33亿元，同比+5%，环比-9%；实现归母净利润 1.80亿元，同比-78%，环比+18%。比亚迪整体业绩在业绩预告均值附近。

毛利率短期承压22Q1比亚迪毛利率为 12.4%，同比-0.2pct，环比-0.7pct。其中， 比亚迪电子毛利率为 5.5%，同比-1pct，环比-0.7pct，主要是由于下游需求较弱、疫情防控影响等。 扣除比亚迪电子，公司实现毛利率 15.6%，同比-2.8pct，环比-0.9pct，我们预计主要由于碳酸锂和铝、钢等原材料价格上涨。

规模效应下期间费用率下降22Q1比亚迪期间费用率为 8.9%，同比-1.4pct，主要是由于规模效应。其中，销售费用率为 3%，同比-0.1pct；管理费用率为 2.5%，同比-0.3pct；财务费用率为-0.1%，同比-1.6pct；研发费用率为 3.5%，同比+0.6pct。

单车盈利有望持续改善，增厚全年业绩以扣除比亚迪电子的以外业绩为基准， 估算 22Q1单车净利润约 0.24万元，环比+0.07万元 ，主要是新能源汽车销量 高增长， 同比+180%， 环比+1%， 达到 29.1万辆。 22年公司已经两次上调单车售价，整车盈利有望逐步改善。展望全年，公司整车销量有望超 150万辆，增厚业绩。

盈利预测和投资建议公司是新能源汽车龙头，电池外供加速中。 我们看好公司未来发展，预计 2022~2024年公司营收分别为 3633、 4664和 5487亿元，同比+68%、 +28%和+18%； 归母净利润分别为 100、 157和 223亿元，同比+230%、 +57%和+42%，对应的 PE 分别为 73、 46和 33倍，维持“买入”评级。

风险提示原材料价格上涨、人民币汇率波动、疫情影响超预期