医药行业周报：CXO领涨，重视底部机会_股票频道

本周 CXO 板块领涨，我们重点看好 2023年底部 CXO 投资机会，重点推荐。

本周思考：重视 CXO 底部机会投融资：建议弱化对投融资下滑会影响 CXO 订单的认知。从 2022H1全球生物医药投融资下滑 30%以及本土 CXO2022H1新签/在手订单（扣除新冠等大订单）仍普遍维持 30%+增速看，投融资下滑并不一定会导致 CXO 订单增长大幅下滑，2022H1本土 CXO 订单延续高增长水平已经持续得到验证。我们分析认为核心原因归结为：1）本土 CXO 全球市占率还很低（本土 CXO 龙头海外收入市占率仅 9.13%；2）本土 CXO 订单中投融资（PE/VC 阶段）biotech 订单占比仍偏小，参考我们《CXO2022中报总结：高成长&高盈利，看好延续 20220903》数据拆分，2021年处于 PE/VC 阶段 biotech 研发投入占全球比例仅 18%，全球投融资大幅下滑下对新签订单影响不大。

强调估值性价比：低估值高增长，强烈推荐 CXO 底部配置价值。1）业绩：

2023-2024年主业利润增速望维持 30%+。按照 Wind 一致预测数据看，2023年和 2024年归母净利润同比增速仍有望维持 19.1%和 31.5%平均增速水平，考虑到 2022年因为部分 CDMO 大订单带来的高基数影响，如果扣除大订单影响，主业净利润同比增速有望在 30%+。2）估值：参考 2023-2024年 CXO 龙头 PE 水平，以及 2022年 PE（Wind 一致预测），我们更加强调 CXO 板块高估值性价比。即使扣除大订单和新冠相关收入情况 2023年 CXO 主业 PE 估值水平在 25-30倍，我们仍然看好本土 CXO 龙头企业 2023-2025年主业收入和利润增速维持高复合增速水平较强的确定性，我们坚定看好 CXO 底部配置价值，并持续推荐。

投资建议：推荐药明康德（2023年 1月月度组合）、康龙化成（2023年 1月月度组合）、泰格医药、博腾股份、九洲药业、凯莱英、百诚医药、昭衍新药、美迪西、药石科技、方达控股、和元生物等（排名不分先后）。

表现复盘：板块性下跌，中成药跌幅最大涨跌幅：本周医药板块上涨 1.16%，跑赢沪深 300指数 0.03个百分点，在所有行业中涨幅排名第 14；截至 2022年 12月 30日，医药板块 2022年累计跌幅20.6%，在所有行业中排名倒数第 9。成交额：医药行业本周成交额为 4226亿元，占全部 A 股总成交额比例为 13.4%，较上周环比下降 1.9pct，高于 2018年以来的中枢水平（8.4%）。估值：截至 2022年 12月 30日，医药板块整体估值（历史 TTM，整体法，剔除负值）为 25.5倍，环比提升 0.2。医药行业相对沪深300的估值溢价率为 139%，较上周环比下降 0.4pct，低于四年来中枢水平（174.0%）。沪港通&深港通持股：截至 2022年 12月 30日，陆港通医药行业投资 1893亿元，医药持股占陆港通总资金的 11.0%，医药北上资金环比增加 56亿元。细分板块中，医疗服务和化学制药板块净流入较多。

细分板块涨跌幅分析：据 Wind 中信医药分类看，本周医药子板块除中成药板块下跌 2.8%外均有所上涨。其中医疗服务（+5.1%）、中药饮片（+2.1%）、化学原料药（+2.0%）、生物医药（+1.6%）均上涨明显。

根据浙商医药重点公司分类板块来看，本周除中药持平外，其他细分子板块均有上涨。其中 CXO（+8.3%）、医疗服务（+6.3%）、仿制药（+4.1%）、API 及制剂出口（+4.0%）均显著上涨。具体公司看，本周 CXO 板块美迪西（+14.2%）、凯莱英（+12.9%）、药石科技（+12.3%）、康龙化成、阳光诺和、九洲药业均涨幅超过 10%。医疗服务中美年健康（+17.95）、金域医学（+12.0%）等领涨；仿制药板块科伦药业（+11.0%）、苑东生物（+10.6%）领涨。我们认为 CXO 能够领涨板块可能还是来自于较低的估值水平，以及行业景气度维持高位（CXO 新签订单增速维持历史高位水平），仍然持续看好 2023年 CXO 板块表现。

2023年医药年度策略：拥抱新周期疫情复苏、政策周期消化、企业经营周期过渡，把握 2023年医药新周期主线。

推荐方向：疫后主线（防疫产品/药店/医疗服务/疫苗）、创新药械及配套产业链（CXO/原料药）等；

逻辑支撑：①疫情周期：防控措施持续优化带来诊疗量恢复；②政策周期：控费政策持续优化带来合理量价预期；③产品周期：创新药械产品持续迭代满足未及需求的量。

2023年行业边际变化：后疫、集采时代“量”的修复。疫情防控持续优化，新冠疫苗、新冠特效药、贴息等医疗新基建放量；卫健委、医保局等配套中医药传承创新的政策持续推进，联盟集采促进放量；仿制药集采、脊柱等高耗集采、续标政策规则延续科学、合理化；

疫后主线：济川药业、康缘药业、大参林、老百姓、益丰药房、智飞生物、康希诺，关注眼科等医疗服务；

配套产业链：药明康德、凯莱英、泰格医药、百诚医药、九洲药业、康龙化成、诺唯赞、键凯科技、健友股份等；

创新药械：迈瑞医疗、澳华内镜、海泰新光、心脉医疗、奕瑞科技、复星医药、贝达药业、科济药业、君实生物等。

风险提示行业政策变动；疫情结束不及预期；研发进展不及预期。