21 世纪教育深化开展产教融合，职教赛道领跑河北地区。①公司简介：中国21 世纪教育集团有限公司是京津冀地区知名香港上市民办教育服务提供商，拥有多元化的营收来源及广泛覆盖的客户群体。公司始终围绕国家教育改革发展的总体目标，确立以职业教育为集团发展战略主线地位，通过内部建设布局校企合作、政企合作及外延并购的方式深化发展产教融合，开展职业培训并延展至终身教育。②主要财务数据：公司2021 年实现营业收入3.09 亿元/yoy+21.7%，2018-2021 年营收复合增速达到15.2%。2019 年实现净利润0.83 亿元/yoy+19%，净利润由2020 年的7877.2 万元下滑至2021 年的2874 万元，主要系积极响应国家政策，对旗下业务进行调整所产生的商誉减值、部分校区一次性关停费用及新冠肺炎疫情趋缓下教学活动成本增加所致。2022 年上半年由于前期业务调整带来的对比差异，22H1 实现营收1.45 亿元，同比下降8.3%，实现净利润2710.3 万元，同比下降38.6%，未来随着疫情逐步好转，以及23 年公司职业教育新校区招生，有望带动公司业绩继续稳健增长。
始终坚持以职业教育为主线高质量发展。公司业务涵盖职业教育和素质教育，紧密对接经济社会发展需求。截至2022 年上半年，职业教育和素质教育分别实现营收1.1 亿元和0.35 亿元，占比分别为76%和24%。职业教育主要以石家庄理工职业学院为基础，并托管、运营石家庄铁道大学四方学院西校区。素质教育目前包含学前教育业务、高中教育以及新高考业务。
行业利好政策落地，产业升级下技术人才缺口+职业院校供给不足，区域型头部院校具有明显优势。根据教育部、人社部等发布的数据，制造业等十大重点领域21年的人才缺口将超过1900 万人，2025 年将接近3000 万人；同时全国技术工人求人倍率始终维持在1.5X以上，高级技工的求人倍率更达到2 以上水平，全国高级技工缺口达1,000 万人，高技能人才短缺成为就业结构优化、产业转型升级的一大瓶颈。在此背景下，国家政策相继出台，鼓励、引导职业教育高质量发展，22年5 月明确强调职业教育是与普通教育具有同等重要地位的教育类型，22 年12月中办国办印发《关于深化现代职业教育体系建设改革的意见》，政策利好+产业需求背景下，职业教育未来发展前景可期。而在供给端方面，目前职业教育院校供给端不足(职业教育院校数量近年来呈现下滑状态，麦肯锡数据显示需求与供给端存在2400 万人缺口)，在供小于需的背景下我们认为未来区域型头部职教院校大有可为。
河北地区头部职业院校，多年深耕经验+品牌口碑双助力；内生+外延稳步推进，新校区指日可期，增量资产有望驱动未来业绩稳健增长。
公司石家庄理工职业学院2003 年设立，多年深耕累积了深厚的专业经验与师资力量，形成了良好的业内口碑，院校就业率不断攀升(22H1，就业率可达到96.6%)，凭借地区深耕优势，未来在校生人数有望继续保持稳健增长。
未来公司讲通过内生+外延继续驱动业绩增长：①内生建设方面，一是推进石家庄理工职业学院高邑新校区建设(第一大期中第一、二批土地地面建筑期分别预计于23 年4 月、7 月完工，整体大一期建成后预计可容纳学生人数1.5 万人，相比于现在在校生人数增长了约89%)。二是通过“校企合作+政企合作”深化发展产教融合。②在外延并购方面，公司将进一步拓展产教融合类业务，包括与高校共建产业学院、实习实训，探索引产入校等； 同时亦有望延展服务边界，发展职普融通业务。
盈利预测：预计公司22-24 年实现营业收入为3.1、3.9、5.05 亿元，23-24 年同比增速分别为27%、28%；归母净利润分别为0.31、0.32、0.45 亿元，增速分别 为6.4%、3.5%、41%。可比公司22 年PE 均值为14X，公司PE 为11X，建议重点关注。
风险提示： 疫情反复导致招生人数不及预期、人才流失风险、项目建设进度不及预期
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