核心要点：
市场行情：上周各细分板块普遍大跌，半导体材料板块跌幅最大上周新材料各板块均大幅下跌，半导体材料板块跌幅最大，周跌幅 8.02%，跑输基准（沪深 300）4.83pct。磁材、碳纤维、锂电材料、光伏材料及面板材料板块周跌幅分别为 6.17%、5.97%、5.16%、6.3%和 6.71%，分别跑输基准 2.99pct、2.78pct、1.97pct、3.12pct 和 3.52pct。
估值变动：上周细分板块估值（市盈率 TTM）均回落，各板块估值分位数底部走低，锂电材料板块估值创新低上周各细分板块估值（市盈率 TTM）均不同程度回落，磁材、碳纤维、锂电材料、光伏材料、半导体材料及面板材料板块估值分别回落 1.6x、3.1x、1.2x、1.8x、4.2x 及 1.3x 至 24.6x、39x、22.7x、26.9x、48.8x 和 18.5x。
从估值水平历史分位来看，上周锂电材料板块创新低，磁材、碳纤维、光伏材料、半导体材料和面板材料板块估值分位数分别为 9.1%、1.2%、14.3%、21.9%和 0.2%。
上周镨钕价格稳步上行，氧化镨钕行业周平均毛利回落。重稀土镝价、铽价继续上行、钆铁及钬铁价格延续涨势。钴现货价略跌，硼铁持稳、铌铁略涨，金属镓继续大幅反弹。烧结钕铁硼毛坯价格稳定镨钕：上周镨钕价格稳步上行，全国氧化镨钕均价至 70.3万元/吨，周环比略涨 0.72%；镨钕金属均价至 85.5万元/吨，周环比上涨 1.42%。上周氧化镨钕产量 1452吨，周环比减少 0.82%（-12吨）；氧化镨钕工厂库存至 3045吨，周环比下降 1.16%（-35吨）。根据百川盈孚测算，上周氧化镨钕行业成本周环比增长 1.27%（+0.88万元/吨）至 69.75万元/吨；平均毛利减少 0.38万元/吨至 0.25万元/吨。
重稀土：上周镝价继续上涨，全国氧化镝均价上涨 1.63%至 2490元/公斤，镝铁均价周环比上涨 2.06%至 2475元/公斤。上周铽价续涨，全国氧化铽均价上涨 1.71%至 13950元/公斤，金属铽均价上涨 1.9%至 17475元/公斤。上周钆铁价格继续上行，钆铁合金国内均价周环比上涨 1.5%至 40.6万元/吨；国内钬铁合金上行至 92.5万元/吨，周环比上涨 4.17%。
其他原料：上周长江有色钴现货价格略跌 0.6%至 33万元/吨。硼铁(18%)价格持平于 2.49万元/吨，国内铌铁（60-A）出厂价略涨 0.38%至 26.55万元/吨；金属镓(99.99%)价格上行至 1725元/公斤，周环比大涨 13.11%。
烧结钕铁硼：上周钕铁硼价格持稳，毛坯烧结钕铁硼 N35和 H35全国均价分别持平于 197.5元/公斤和 269.5元/公斤。
上周正极钴原料价格略跌，硫酸钴价格进一步下跌，硫酸镍略跌，硫酸锰价格平稳。碳酸锂价格继续下行，三元前驱体价格下跌，三元正极材料价格延续调整，磷酸铁锂正极回落。电解液环节六氟磷酸锂持稳、DMC 价格继续下行，各类电解液价格平稳。负极材料价格及石墨化加 工费弱稳，隔膜维持价稳量增，锂电铜箔价格及加工费保持平稳正极材料：上周三元正极原料端电池级电解钴略跌 0.6%至 33万元/吨。
硫酸钴价格周环比下跌 3.77%至 5.1万元/吨，硫酸镍价格周环比略跌0.51%至 3.93万元/吨，硫酸锰价格持平于 0.66万元/吨。三元前驱体NCM1
11、NCM523及 NCM622价格分别下跌 1.42%、2.78%和 2.51%至 10.4万元/吨、10.5万元/吨和 11.65万元/吨。锂源价格仍有回调，电池级碳酸锂价格续跌 1.62%至 54.6万元/吨，氢氧化锂价格暂稳于 55.2万元/吨。
三元正极材料 NCM523价格周环比下跌 1.44%至 34.25万元/吨，NCM622价格周环比下跌 2.34%至 37.6万元/吨。前驱体正磷酸铁价格持平于 2.24万元/吨，磷酸铁锂正极价格周环比回落 1.74%至 16.9万元/吨。
电解液：上周六氟磷酸锂价格周环比持平于 24.6万元/吨，DMC 国内厂家出厂均价周环比继续下行 3.57%至 5400元/吨。磷酸铁锂、锰酸锂、三元圆柱 2.2AH 及 2.6AH 电解液价格分别持平于 5.5万元/吨、4.5万元/吨、6.2万元/吨和 6.6万元/吨。
负极材料：上周锂电负极材料市场价格及石墨化代加工费暂稳。上周人造石墨负极材料市场均价持平于 5.27万元/吨，天然石墨负极材料市场均价持平于 4.17万元/吨，中间相碳微球市场均价持平于 6.52万元/吨，石墨化代加工费暂稳至 14000-16000元/吨。上周负极材料产量 26000吨，周环比增长 19.69%；工厂库存 2090吨，周环比减少 0.95%（-20吨）。
隔膜：上周隔膜市场维持价稳量增。隔膜周产量 28571万平米，周环比增加 0.17%；行业开工率达到 95.61%，周环比增加 0.16个百分点。隔膜市场库存为 3783万平米，周环比增加 0.29%。根据百川盈孚测算，上周隔膜行业平均毛利 3528元/万平米，行业平均毛利率达到 32.8%，周环比稳定。
电池级铜箔：上周锂电铜箔市场价格及加工费均保持稳定。8μm 及 6μm锂电铜箔主流市场均价分别持平于 9.04万元/吨和 10.29万元/吨，8μm 及6μm 锂电铜箔加工费区间分别持平于 22000-27000元/吨和 34000-40000元/吨。
上周半导体材料下游 DRAM 价格续跌，闪存价格稳中略跌上周台湾和费城半导体行业指数周环比分别下跌 3.33%和 3.82%至 305.84点和 2535.49点。DRAM 方面，DIX 指数周环比微跌 0.05%至 26979.04点，下游 DDR34Gb（1600MHz）价格延续下跌，跌幅 1.21%至 1.31美元。
NAND Flash 64Gb 价格周环比略跌 0.1%至 3.9美元，32Gb 价格周环比持平于 2.14美元。
投资建议磁材板块估值继续维持在历史底部区间，具备较强的估值安全边际。行业三季度业绩呈现一定分化特征，头部公司第三季度业绩增速相对较高，且业绩增长与估值匹配度较好。随着稳定房地产相关政策落地及促销费政策后续持续发力，传统领域需求有望回升，而中长期看新兴领域需求增长趋势明确，建议继续关注磁材板块头部公司放量机会。同时建议关注光伏装机增长前景下及半导体国产化趋势下相关材料端机会。维持整体行业“增持”评级。
风险提示价格下跌风险，景气度变动风险，政策变动风险，原材料价格超预期上涨风险。
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