炬光科技：业绩符合预期，多应用领域构建增长曲线

2020年12月24事件：2022年4月27日，公司发布2021年年报和2022年一季报，2021年公司实现营收4.76亿元，同比增长32.21%，实现归母净利润0.68亿元，同比增长94.33%；2022年一季度公司实现营收1.11亿元，同比增长20.77%，实现归母净利润0.20亿元，同比增长120.92%，扣非归母净利润0.11亿元，同比增长539.86%。

点评：业绩符合预期，盈利能力进一步提升21年是公司上市开局之年，公司作为国内激光器行业领军厂商，坚持“产生光子”+“调控光子”+“光子技术应用解决方案”的三大产品业务战略布局，扎根上游，拓展中游，实现全年主营收入及净利润均大幅增长，营收4.76亿元，同比增长32.21%，归母净利润达0.68亿元，同比增长94.33%。根据公司公告，22年Q1公司实现营收1.11亿元，同比增长20.77%，实现归母净利润0.20亿元，同比增长120.92%，主要来自于收入增长带动利润增长，以及管理效率提升带来的费用率下降，毛利率达54.55%，费用率为13.94%，环比减少2.16个百分点，同比减少14.15个百分点。立足“产生光子”+“调控光子”，积极拓展“光子技术应用解决方案”中游市场公司在激光上游元器件布局主要包括高功率半导体激光元器件的“产生光子”，激光光学元器件的“调控光子”，面向先进制造、医疗健康、科学研究、汽车应用（激光雷达）及消费电子五大行业应用，形成半导体激光、激光光学、汽车应用（激光雷达）和光学系统四大核心业务，在扩大上游核心元器件市场占有率同时，积极开拓汽车应用医疗健康、泛半导体制程为代表的中游市场，在激光雷达、光纤激光器（FAC快轴准直镜、预制金锡薄膜陶瓷热沉）、泛半导体制程和医疗健康等关键市场的主要客户方面取得了积极进展。

1）半导体激光：2021年实现收入1.99亿元，同比增长42.53%，主要来源于在医疗健康、先进制造等应用领域取得增长，同时积极拓展预制金锡薄膜陶瓷热沉、泛半导体制程等新业务；2）激光光学：2021年实现收入2.10亿元，同比增长15.32%，同时该业务营业成本同比下降12.04%，毛利率增加11.23%。其中公司光束准直转换系列产品出货量大幅提升，同时在光场匀化器等新兴市场取得了积极性进展；并且随着公司战略性重组的持续推进，在东莞炬光新建激光光学元器件后端产线和光学镀膜研发导入生产，大幅提升了激光光学元器件产品的生产效率，使得公司综合毛利率有所提高。

3）汽车应用（激光雷达）：2021年实现收入0.52亿元，同比增长77.56%，占公司营业收入由2020年7.77%提升至10.92%，产品产销分别增长4723.25%和5876.14%，发展态势良好，随着汽车应用业务的有序开展，公司在积极拓展激光雷达业务，其中各光学元器件客户项目逐渐进入量产爬坡阶段，同时公司获得第二个激光雷达发射模组项目书面定点通知，正在持续交付样品和进行产品验证。

4）光学系统：2021年实现收入0.12亿元，同比增长220.78%，主要系下游市场回暖并积极开拓国内市场所致。多领域创新突破，高技术壁垒构建多元成长曲线1）汽车智能驾驶领域，公司持续向汽车行业客户交付量产的FlashLiDAR面光源模组产品及激光雷达光学整形器件。作为线光斑扫描发射模组方案的16/328行业领导者，公司基于EEL和VCSEL激光器发布了多款线光斑激光雷达发射模组产品，并为多家激光雷达客户送样，其中BeamRazorTM系列线光斑模组LE02产品获得LaserFocusWorld杂志颁发的“2021年度激光和光电行业创新者奖（InnovatorsAwards）”。公司与多家国内外知名的车载激光雷达行业头部客户开展了项目合作，21年年内成功获得一家国内知名激光雷达客户的项目定点，项目正在有序推进中，预计将于22年第三季度进入量产；2）先进制造领域，公司预制金锡陶瓷热沉产品性能指标进一步提升，并实现了数十万只的量产交付，预期将于22年实现数百万只量产交付。在显示面板制造方面，公司与合作伙伴完成了首台国产激光剥离系统的交付；1000mm紫外固体线激光退火系统研制进展顺利，22年将完成样机的组装，在国内将建立紫外固体激光线光斑试验线。在集成电路制造方面，DlightS系列晶圆激光退火系统实现小批量交付，开始在芯片制造商进行工艺导入，实现国产化替代，获得“维科杯”OFweek2021年度激光行业精密激光设备技术创新奖；3）医疗健康领域，公司发布了“绮昀”系列新一代激光净肤产品，通过技术创新，大幅提升了激光器峰值功率和占空比，更好提升激光净肤的客户体验，已进入小批量订单交付阶段。在家用激光医疗健康市场，公司在手持激光嫩肤、手持式激光脱毛方面和国内外头部客户开展项目合作，未来将在家用医疗健康激光市场持续研发投入；4）基础平台研究方面，公司在高分子光学透镜设计和工艺技术方面取得了积极进展，正在进行量产工艺开发。公司建立了光学镀膜能力，实现了高损伤阈值光学镀膜技术的自主可控，在满足激光光学器件镀膜自身需求的基础上，开展了对外镀膜服务，未来会成为一个新的业务增长点。

高度重视技术研发，积极升级生产管理系统公司持续研发，重视人才引进。在俄罗斯、美国硅谷建立了研发办公室，吸引当地的高级研究人才加入，与西安、东莞、德国、海宁等地研发团队协作；在总公司研发层面成立创新实验室，探索公司在潜在业务增长领域的新材料、新工艺和新应用，做好技术储备和平台开发，提升公司研究开发能力和技术竞争实力。21年公司研发投入6,778.64万元，占营业收入比重达14.25%，实现申请专利32项，获得授权专利21项。公司共拥有已授权专利413项，其中美国、欧洲、日本、韩国等境外专利113项，境内专利300项，包括境内发明专利119项、实用新型专利149项和外观设计专利32项，此外还拥有7项软件著作权公司聘请IBM咨询团队，协助公司优化全球业务的高效流程；提升管理效率。统一公司ERP平台，部署SAP系统；整合运营信息链，集成各个信息系统，完成企业CRM、PMS、IQC、PowerBI、海关关务系统、金税系统与SAP的集成，OA与银企直连的集成；打造高效信息化平台，支撑公司管理决策，同时为公司精细化管理业务运营培养核心团队和后备力量。

盈利预测与投资评级公司作为激光器行业领军者，在稳扎激光器上游元器件市场同时，加快汽车应用、医疗健美、泛半导体制程等中游业务布局和拓展，长期成长可期。预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.2亿元、1.95亿元、2.29亿元，当前收盘价对应PE为67.23倍、41.43倍、35.33倍，维持“增持”评级。

风险因素1、新技术发展不确定风险；2、新业务发展不及预期风险；3、商誉减值风险；4、新冠疫情反复蔓延风险。