汽车行业：展望2023年，燃油车购置税优惠将以何种方式退出_股票频道

复盘历史：燃油车购置税优惠政策的实施对汽车销量提振明显，且产销增速上行时汽车板块更易获得超额收益。复盘此前两轮汽车消费刺激政策周期，购置税优惠政策实施效果显著，特别是政策落地第一年（购置税税率5%），汽车行业呈明确的拐点向上趋势，产销恢复较快增长；且伴随销量增速向上，在此阶段汽车板块兼具绝对收益及超额收益能力。当政策进入第二年，往往以优惠退坡一半的形式延续（购置税税率7.5%），在此阶段大概率行业仍能维持正增长，但销量增速下行，全年汽车板块获得超额收益难度加大。

展望2023年，按四种路径测算燃油车购置税优惠退出影响：2022年本轮购置税优惠扩展至针对≤2.0L乘用车，减征5%购置税，于6月-12月实行。我们假设2023年购置税政策按以下四种情况展开：1）乐观假设：2023年延续5%的燃油车购置税减半政策，2024年退坡至7.5%，2025年完全退出。若2023年延续5%的购置税优惠政策，则2022年12月燃油车冲量透支效应减弱，且2023年优惠政策刺激下燃油车或部分挤压新能源车需求，2023年全年预计燃油车有望呈现较好增长。由此我们预计2022年乘用车销量2303.8万辆，同比+7.3%，2023年乘用车销量2509.4万辆，同比+8.9%；分车型看，燃油车2022年销量1652.9万辆，同比-8.9%，2023年销量1678.2万辆，同比+1.5%；新能源车2022年销量650.9万辆，同比+95.9%，2023年销量831.2万辆，同比+27.7%。对应23年销量增速：1月销量触底；【2-4月】回升；【5-7月】回落；【8-12月】回升，年底显现翘尾现象。

2）中性假设1：2023年燃油车购置税优惠退坡至7.5%，2024年完全退出。在此情况下，考虑优惠政策退坡，我们预计2022年12月的燃油车会有一定冲量并形成透支效应，而燃油车购置税优惠退坡将使得2023年新能源车产品竞争力进一步凸显。由此我们预计2022年乘用车销量2333.8万辆，同比+8.7%，2023年乘用车销量2440.1万辆，同比+4.6%；分车型看，燃油车2022年销量1682.9万辆，同比-7.3%，2023年销量1575.0万辆，同比-6.4%；新能源车2022年销量650.9万辆，同比+95.9%，2023年销量865.1万辆，同比+32.9%。对应23年销量增速：1月销量触底；【2-4月】回升；【5-8月】回落；【9-11月】回升；12月回落。

3）中性假设2:2023年上半年燃油车购置税5%，2023年下半年为7.5%，2024年完全退出。在此情况下，我们预计2022年12月燃油车销量将平稳过渡；而在优惠政策作用下，2023H1燃油车销量增速将有一定提升，并对2023H2销量形成一定透支效应。由此我们预计2022年乘用车销量2303.8万辆，同比+7.3%，2023年乘用车销量2446.2万辆，同比+6.2%；分车型看，燃油车2022年销量1652.9万辆，同比-8.9%，2023年销量1591.7万辆，同比-3.7%；新能源车2022年销量650.9万辆，同比+95.9%，2023年销量854.4万辆，同比+31.3%。

对应23年销量增速：1月销量触底；【2-4月】回升；【5-8月】回落；【9-12月】回升。

4）悲观假设：2023年燃油车购置税优惠政策完全退出，重回10%。

在此情况下，我们预计2022年12月燃油车将有明显冲量，2023年燃油车销量下滑明显。由此我们预计2022年乘用车销量2348.8辆，同比+9.4%，2023年乘用车销量2365.9万辆，同比+0.7%；分车型看，燃油车2022年销量1697.9万辆，同比-6.4%，2023年销量1490.4万辆，同比-12.2%；新能源车2022年销量650.9万辆，同比+95.9%，2023年销量875.6万辆，同比+34.5%。对应23年销量增速：1月销量触底；【2-4月】回升；【5-7月】回落；【8-11月】回升；12月负增长。

从历史复盘看，我们预计2023年燃油车购置税优惠政策大概率按中性假设1或中性假设2延续。综合来看，如果5%的优惠政策延续，有望对2023年燃油车销量产生较好拉动作用。但是若2023年购置税退坡至7.5%或者完全退出，燃油车市场将面临较大增长压力。

投资建议：燃油车购置税优惠政策延续将对2023年乘用车销量起到较好支撑。按乐观假设，政策超预期情况下，2023年乘用车销量增速有望达8.9%；按两种中性假设，政策退坡情况下，2023年乘用车销量仍有望维持正增长，但增速相比2022年将有一定放缓。我们对2023年总量持谨慎乐观态度，主要推荐两条主线：1）处于较好新车周期，以及智能电动技术布局领先的自主品牌龙头车企；2）智能电动核心增量零部件赛道：把握技术升级趋势，按【单车价值量】+【渗透率】+【国产化率】三维度筛选，现阶段重点看好【线束线缆、线控底盘、一体压铸、热管理、智能座舱】等高成长高弹性赛道；建议关注：（1）整车龙头：【比亚迪、长安汽车、广汽集团、长城汽车、上汽集团】等。

（2）智能电动汽车增量零部件：①汽车线缆线束【卡倍亿、沪光股份】；②线控底盘【伯特利、中鼎股份、保隆科技、拓普集团】；③智能座舱【德赛西威、均胜电子、常熟汽饰、华阳集团】；④轻量化【爱柯迪、文灿股份、旭升股份、广东鸿图】；⑤热管理【银轮股份、三花智控】；⑥电机电控【英搏尔、欣锐科技】等。

风险因素：购置税优惠政策的不确定性、汽车消费政策执行效果不及预期、疫情反复导致供给恢复不及预期、外部宏观环境恶化。