极米科技中报点评报告：持续巩固技术壁垒，看好长期空间下消费复苏后的业绩弹性

公司2022H1实现营收20.36 亿元，同比+20.72%；实现归母净利润2.69亿元，同比+39.78%；实现扣非后净利润2.32亿，同比+30.39%。其中Q2单季实现营收10.23亿元，同比+17.35%；实现归母净利润1.48亿元，同比+43.24%。公司短期业绩受下游消费需求的影响，我们坚持公司长期成长性，认为公司持续巩固技术壁垒，看好消费复苏后公司的业绩弹性，维持“买入”评级。

投资要点

2022H1收入受消费需求影响，但看好消费复苏后公司的业绩弹性 公司2022H1实现营收20.36 亿元，同比+20.72%；其中Q2单季实现营收10.23亿元，同比+17.35%。分地区看，2022H1公司境内收入17.70亿元，同比+14.65%；境外收入2.51亿元，同比+89.93%。受国内疫情反复、海外局部地区战争局势等影响，海内外市场总体消费需求不振，影响公司短期收入增速。但公司持续巩固技术壁垒，积极推新，于2022 年8 月11 日国内发布极米神灯及旗舰机型H5 两款新品，在投影场景拓展和产品性能升级方面亮点突出，我们看好长期空间下消费复苏后公司的业绩弹性。

产品结构优化，驱动毛利率提升 公司2022H1毛利率37.5%，同比+2.1pct。毛利率的提升主要受益于海外市场产品结构优化：2021H1公司海外新品便携系列定价较低，2021H2推出智能微投及激光电视等多款新品，价格带上移，海外市场的产品矩阵进一步补全，产品结构优化带动毛利率提升。

研发投入不断加大，巩固公司核心技术壁垒 2022H1公司投入研发费用1.95 亿元，同比增长73.3%，研发费用占比为9.6%，同比+2.9pct。研发费用增长主要原因系研发人员增长的影响，从2021年底到2022年6月底，公司研发人员数量从668 人增长到722 人，研发人员数量占比从24.6%提升至27.34%，硕士以上学历研发人员占比从15.3%提升至16.76%。报告期内公司新增取得授权发明专利30 项，累计已取得发明专利142 项。我们认为，公司积极加大研发投入，能够进一步巩固自身技术壁垒，有利于公司增强产品力优势并驱动业绩超预期。

盈利预测与估值 公司短期业绩受下游消费需求的影响，但我们坚持公司长期成长性，认为公司持续巩固技术壁垒，看好消费复苏后公司的业绩弹性，维持“买入”评级。预计公司2022-2024 年营业收入分别为52.06/70.29/104.43 亿元，对应增速分别为28.93%/35.03%/48.57%；归母净利润分别为6.77/9.36 /13.37 亿元，对应增速分别为39.98%/38.24%/42.86%；对应PE 分别为38x/28x/19x。

风险提示 终端消费需求不及预期，部分核心零部件依赖外购风险。