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金橙子:国内振镜控制系统龙头,高端振镜打开第二增长极

来源:国金证券 作者:满在朋,秦亚男 2022-12-20 00:00:00
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投资逻辑 公司是国内激光振镜控制系统龙头。公司自成立以来,深耕激光加工控制系统领域,已经成为国内激光振镜控制系统细分市场龙头。根据公司招股说明书,公司 2020年市场占有率 32.29%,行业市场占有率第一,技术及产品在行业内具有显著优势。2018-2021年营收 CAGR 为 42.8%,呈现高速增长态势。22Q1-Q3营收同比下滑 2.7%,主要是下游需求疲软。

技术领先,公司高端激光振镜控制系统加速实现国产替代。公司激光加工控制系统产品广泛应用于 3C 消费电子、精密五金加工、机械重工、电气仪表、汽车及新能源等领域;现已掌握五大振镜控制核心技术,公司激光振镜控制系统产品现已成功应用在晶圆切割、光伏划片、远程焊接等多项高端应用领域,未来有望持续推进我国高端激光振镜系统的国产替代。根据通用机械需求变化历史规律,我们判断新一轮通用机械需求上升拐点有望在明年年初来临。而激光设备相对通用机械板块具有α属性,展望 2023年,伴随通用机械板块复苏,激光振镜控制系统需求有望大幅增长。

布局高端振镜市场,有望打开第二增长曲线。我国高精密数字振镜市场长期以国外产品为主,经过自主研发,公司现已有 2D、3D 高精密振镜产品,产品技术水平较高,在我国竞品较少、对国外产品具有一定替代性。公司2020年与 Technohands 合资设立苏州捷恩泰,用于振镜电机生产,未来有望降低对振镜电机进口的依赖度。预计 23-24年公司激光振镜收入增速为50%、50%。2022年,公司募集资金净额 6.06亿元,公开发行 2566.67万股,发行价 26.77元,用于激光柔性精密智造控制平台研发及产业化建设、高精密数字振镜系统项目建设。

投资建议 预计公司 2022-2024年归母净利润为 0.43/0.70/0.99亿元,对应 PE 分别为67X/41X/29X。考虑到公司未来业绩的高成长性,给予公司 23年 55倍PE,对应目标价 37.4元,首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示 下游需求不及预期、新品研发进度不及预期、持续受盗版侵权、限售解禁的风险。





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