博腾股份：大订单陆续交付，Q3业绩增长强劲

事件：公司发布 2022年三季报，2022年前三季度实现营收 52.2亿元，同比增长157.1%；归母净利润 15.8亿元，同比增长 337.4%；扣非净利润 15.8亿元，同比增长 346.9%。

大订单陆续交付，Q3业绩增长持续强劲。公司 Q3单季度实现营收 13亿元，同比增长 68.4%；归母净利润 3.7亿元，同比增长 150.1%；扣非净利润 3.7亿，同比增长 141.2%。分业务看，2022年前三季度原料药 CDMO 业务实现收入 51.8亿元，同比增长 157.2%。制剂 CDMO 业务和基因细胞治疗 CDMO 业务仍处于能力建设阶段，其中制剂 CDMO 业务实现收入 1815.8万元，同比增长 261.8%；基因细胞治疗 CDMO 业务实现收入 1701.1万元，同比增长 68.8%。

无惧疫情干扰，积极开拓前端市场。2022年前三季度，公司引入新客户数 112家；

引入订单新项目 237个，同比增长 67%；服务客户数 330家，同比增长 32%；已签订单项目数 559个（不含 J-STAR），同比增长 32%。公司持续强化“原料药+制剂”协同服务能力，进一步打通端到端服务链条。前三季度在中美两地开展制剂相关业务，新签制剂订单金额 4600万元，同比增长 43%。此外，公司美国 CRO业务平台 J-STAR 持续与国内保持协同和引流，前三季度 J-STAR 为国内导流项目 31个。

新产能建设进行中，海外产能加速释放。8月 2日，公司投资 5000万欧元在斯洛文尼亚投资建设小分子研发生产基地，场地建筑面积约 7000m2，预计 2024年 9月投入运营。该基地将成为公司在欧洲布局的首个小分子研发生产基地，是公司全球化布局的又一里程碑。9月底，公司重庆制剂工厂一期工程按计划竣工，标志着公司制剂能力从研发拓展至生产，为接下来承接制剂生产项目提供保障。一期项目包含 5个车间，涵盖从研发、中试及临床样品制备到小规模商业化生产的能力。

投资建议：公司积极推进“原料药 CDMO+制剂 CDMO+基因细胞治疗 CDMO“三大业务布局，大订单交付不断，项目储备充足。我们预计 2022-2024年公司归母净利润分别为 16.8/17.4/19.5亿，对应当前市值 PE 为 14.2/13.8/12.3倍。

风险提示：服务的创新药退市或被大规模召回以及终端市场需求波动风险；前期收到的重大订单终端需求下降的风险；新业务投资风险。