晶科能源:出货高增份额提升，组件盈利能力持续改善

事件4月28日，公司发布2022年一季报，Q1公司实现营业收入146.81亿元，同比增长86.42%；实现归母净利润4.01亿元，同比增长66.39%；扣非归母净利润3.00亿元，同比增长287.8%。

业绩简评出货量同比高增，重回全球第一：根据公告，公司2022年Q1实现总出货量为8.39GW，同比增长56.7%，其中组件出货量为8.03GW，市场份额显著提升。公司预计Q2出货量为8.5~9.5GW，同比增长63%~83%，全年出货量预计为35~40GW，同比增长59%~82%，继续维持高增长。

组件扣非后单瓦盈利环比提升：根据我们测算，扣非后Q1组件单瓦净利约0.035元/W，环比提升0.008元/W。Q1非经常性损益1亿元中影响比较大的主要是政府补助3.09亿元、资产处置损失0.95亿元、以及其他损益项目-1.5亿元。

电池自供比例提升，盈利有望持续提升：根据目前规划，预计2022年底公司的硅片、电池片和组件的设计产能分别为55GW、55GW及60GW，自供比例达到91%，之前公司在电池产能方面的短板将进一步补齐。随着Q2末公司N型电池产能达到满产，差异化产品有望带动组件单瓦盈利继续提升。

N型电池产能规模行业领先，转换效率持续取得突破：公司现有N型电池产能16.8GW，预计到年底将形成32.9GWN型电池产能，规模位居全行业之首。在效率方面，公司目前N型电池量产效率已超过24.6%，较PERC有明显效率优势。4月27日，公司自主研发的182尺寸N型高效电池技术经权威机构认证，转化效率达到25.7%，再次创造了N型TOPCon大尺寸电池转化效率世界纪录，量产及研发效率均处于行业领先地位。

盈利调整与投资建议维持公司2022-2024年归母净利润预测28.1、44.5、59.2亿元，对应EPS分别为0.28、0.44、0.59元，当前股价对应2022/2023年45/29倍PE，考虑公司作为率先大规模量产TOPCon高效产品的领军企业，有望在盈利能力提升和市占率争夺方面占得一定先机，维持“买入”评级。

风险提示：光伏需求不及预期；原材料价格上涨超预期；竞争加剧风险；疫情超预期恶化；国际贸易风险。