百诚医药：业绩超市场预期，高研发投入增强中长期业绩确定性

事件概述公司发布 2022年三季报：公司前三季度实现营业收入 4.21亿元，同比增长 89.26%、实现归母净利润 1.45亿元，同比增长125.08%、实现扣非净利润 1.33亿元，同比增长 110.33%。

分析判断:

业绩超市场预期，展望未来业绩有望继续呈现高速增长公司 2022年前三季度实现营业收入 4.21亿元，同比增长89.26%、扣非净利润 1.33亿元，同比增长 110.33%，其中 22Q3单季度实现营业收入 1.75亿元，同比增长 116.03%、实现扣非净利润 0.59亿元，同比增长 153.75%，业绩呈现高速增长、超市场预期。公司持续受益于“技术转化+受托开发+权益分成”业务模式，同时公司加速赛默 CDMO 项目产能建设和对自研产品赋能，以及叠加公司 22H1新签订单同比增长 57.70%，为公司未来业绩增长奠定基础。展望未来，基于公司需求端（订单等）以及供给端（人员、赛默 CMO 产能等）提升，我们判断公司未来业绩将继续呈现高速增长。

盈利能力呈现稳中有升，高研发投入增强中长期业绩确定性公司盈利能力受益于高毛利业务自主知识产权转让业务的业务结构性变化和规模化效应，其 22Q3单季度毛利率和净利率分别为75.62%和 34.39%，相对 21Q3同比提升 7.07pct 和 5.34pct，呈现规模效应下盈利能力提升。公司 2022年前三季度研发投入1.14亿元，同比增长 167.37%，其中 Q3单季度研发投入为 0.43亿元，同比增长 223.68%，核心用于自研仿制药和创新药产品、为未来中长期增长奠定基础。

业绩预测及投资建议公司作为仿制药 CRO 市场龙头，受益于仿制药需求的高景气度，叠加权益分成、CDMO 业务、创新药研发等继续贡献业绩增量，我们判断公司未来几年将继续保持高速增长。上调前期业绩预期，即 22-24年营收分别从 5.73/8.29/11.31亿元调整为6.55/9.18/12.65亿元， EPS 分别从 1.83/2.70/3.54元调整为1.93/2.79/3.80元，对应 2022年 10月 25日 68.07元/股收盘价，PE 分别为 35.30/24.42/17.93倍，维持“买入”评级。

风险提示核心技术骨干及管理层流失风险、仿制药 CRO 行业存在未来 不确定风险、战略布局的 CDMO 业务和创新药研发业务未来具有不确定、核心技术人员流失风险、新型冠状病毒疫情影响。