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TCL中环:先进产能提升,“技术+制造”优势凸显

来源:华西证券 作者:孙远峰,王海维 2022-10-09 00:00:00
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公司发布2022 年前三季度业绩预告,预计2022 年前三季度实现归属上市公司股东的净利润49.30~50.70 亿元,同比增长78.53%~83.60%;其中Q3 单季度预计实现归属上市公司股东净利润为20.13 亿元~21.53 亿元,同比增长57.06%~67.98%,环比Q2 增长25.26%~33.98%。公司业绩超预期主要系:(1)宁夏中环六期项目投产顺利,产品结构优化,G12 战略产品市场优势显著;(2)G12 技术平台与工业4.0 生产线深度融合,提升生产制造效率;(3)半导体材料板块,产能进一步释放,抛光片、外延片出货量持续攀升;(4)长期构建良好的供应链合作关系。

半导体硅片产品力提升,深耕Power+IC 双路线依据公司半年报公告,预计2022 年底公司12 英寸实现30 万片/月以上产能;8 英寸实现100 万片/月产能;6 英寸实现90 万片/月产能规模。公司坚持区熔与直拉工艺双轮驱动,深耕Power+IC双路线,在尺寸与制两方面持续发力。公司应用于存储及逻辑领域的12 英寸产品进入量产阶段,应用于特色工艺领域的产品已成为国内Baseline。此外,依据公司2022 年7 月24 日投资者活动纪要,公司不断提升轻掺方向的产能布局与产品开发能力,未来轻掺产品将成为产能占比较大的产品。

先进产能优势明显,N 型硅片市占率领先依据公司半年报,截止Q2 末公司晶体产能达109GW,随着晶体宁夏银川50GW(G12)太阳能级单晶硅材料智慧工厂产能扩张,预计2022 年末公司晶体产能将超过140GW,成为全球光伏硅单晶规模TOP1 厂商。公司产品结构不断优化,先进产能加速提升,G12战略产品市场优势显著。随着P 型PERC 电池的转换效率接近极限,N 型电池生产成本的降低及良率的提升,N 型电池的优势有望迅速扩大,N 型电池技术将是重要的发展方向。公司经过多年的技术积累在N 型电池技术路线上保持强有力的产品竞争力,N型硅片全球市占率领先。

工业4.0 持续降本,硅料产能逐步释放推动景气延续公司立足于非硅成本的降低,包括对先进设备、先进工艺的把握等,以先进产能替代落后产能,工业4.0 平台大幅提升人机配比与生产效率,依据公司前三季度业绩预告公告,在晶体环节,公司降低单位产品硅料消耗率,单炉月产能力再创新高,在晶片环节,通过细线化、薄片化工艺改善,硅片A 品率大幅提升,同硅片厚度下公斤出片数显著领先行业水平。我们认为随着上游硅料产能逐渐释放,供应增长有望推动四季度景气度持续。 投资建议公司在新体制机制下,经营提质增效,同时公司G12 技术平台叠加工业4.0 持续降本,先进产能占比提升,整体盈利能力有望进一步加强。我们调整此前盈利预测,预计2022 年~2024 年公司营收分别为710 亿元、915 亿元、1050 亿元(此前预测数据分别为662.10 亿元、735.99 亿元、883.06 亿元);预计实现归属于母公司股东净利润分别为70.55 亿元、94.72 亿元、118.35 亿元(此前预测数据分别为57.19 亿元、70.75 亿元、83.53 亿元);对应EPS 分别为2.18 元、2.93 元、3.66 元(此前EPS 预测数据分别为1.77 元、2.19 元、2.58 元),对应2022 年9 月30 日收盘价44.76 元的PE 分别为20.50 倍、15.27 倍、12.22 倍,维持“买入”评级。

风险提示半导体和光伏市场需求不如预期、半导体硅片行业竞争加剧、系统性风险等。





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