可选消费行业投资策略：库存出清重新出发，跨界主题兑现业绩

库存出清重新出发，跨界主题兑现业绩展望 2023年，我们有几个结论： 1、预计国内可选消费业绩层面在 2023Q1期间复苏。原因：线下零售相关的细分行业下游都在 2022Q4加大去库存力度，大概率可以出清， 2023年轻装上阵。国内防疫政策持续优化，预计 2023年春节后，疫情的影响会显著减弱。 2、预计出口企业 2023年有望边际改善。原因：美国通胀出现回落趋势，加息周期或结束，对需求的抑制减弱，自有品牌出海企业业绩有望复苏。出口代工企业的下游客户预计在 2022Q4完成库存出清，预计 2023年下单恢复正常。 3、 预计 2023年是可选消费转型标的业绩兑现的第一年。家电公司近几年大量切入到新能源车零部件或储能等赛道，截至 2022年已经完成前期的产能建设、客户积累并产生一定收入， 2023年将开始贡献净利润。 4、可选消费板块仍然有很多“隐形冠军”、细分行业龙头、专注小而美成长赛道的标的，有大量的投资机会，例如电动两轮车/户外露营/宠物/纸包装/特种纸/体育用品等。

家电策略： 2023年建议关注四条投资主线

（1）消费降级主线：推荐依托产品渠道营销升级实现份额提升的飞科电器，以及精品化战略持续推进、品牌升级扩人群的小熊电器。

（2）汽车零部件主线：看好 2023年业绩兑现。推荐标的：德昌股份、佛山照明、盾安环境、三花智控、莱克电气。受益标的：东方电热、金海高科。

（3）储能产业链主线：便携储能领域建议关注渠道和品牌优势领先的华宝新能和安克创新；工商业储能带动温控和光伏组件发展，建议关注三花智控，受益标的星帅尔。

（4）防御主线：低估值、基本面向好和核心资产。推荐标的：海尔智家、公牛集团、老板电器、美的集团。

纺服策略： 推荐景气度高的运动户外板块、细分领域供应链龙头及跨界标的9月以来国内服装社零增速、纺织及服装类外销增速双双转负，内外需疲软推高国内外服装库存。依循库存去化及疫后复苏逻辑，提出 2023年四条主线：推荐景气度高的运动户外板块，随防疫政策优化，预计消费信心提升和线下客流恢复后将加速去库， 2023Q1库存基本消化完毕，看好特步国际/李宁/波司登，受益标的牧高笛。建议布局各细分领域的供应链龙头，预计 2023H2海外消费逐步恢复，由于制造出货早于品牌库存出清，预计 2023H1业绩逐季改善，推荐华利集团/申洲国际/开润股份/浙江自然。看好上游逆势扩产、格局优化的龙头标的，受益标的鲁泰 A/富春染织/伟星股份；看好主业稳固，新布局开启第二增长曲线的跨界标的，受益标的兴业科技/孚日股份/南山智尚/安奈儿。

轻工策略： 板块持续分化，把握高景气赛道

（1）建议关注小而美成长性赛道标的，保温杯行业受益标的嘉益股份、哈尔斯；

电动两轮车行业受益标的雅迪控股；宠物用品行业受益标的为绑定优质客户的依依股份、源飞宠物。

（2）地产持续低迷和疫情压制下，定制家居推荐向消费者输出整体空间装修解决方案的龙头，推荐欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌厨柜；

软体家居推荐具有下沉渠道优势、仍有开店红利期的喜临门，以及龙头顾家家居、慕思股份。

（3）关注造纸板块业绩弹性释放，推荐标的为五洲特纸、中顺洁柔，受益标的为仙鹤股份、华旺科技；推荐业务结构多元、盈利向上的裕同科技。

（4）烟草方面推荐监管政策逐步落地背景下，制造研发能力强劲的思摩尔国际。

风险提示： 宏观疫情扰动风险、海外需求持续疲弱、市场竞争加剧等。

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