苏试试验：三季度业绩超预期，净利率持续提升

公司发布三季度报告，2022Q1-Q3实现营收12.6亿元，同比+19.2%；归母净利润1.8亿元，同比+36.0%。其中，2022Q3实现营收4.6亿元，同比+20.7%，归母净利润0.7亿元，同比+45.1%。

2022Q1-Q3 营收/归母净利润同比+19.2%/36.0%，业绩持续放量公司收入、利润均呈现增长态势，主要是受益于下游军工+汽车+电子需求旺盛，叠加半导体国产替代加速，公司业绩持续放量；公司利润增幅远大于收入或由于高毛利试验服务业务占比增大，疫情影响下，苏州、北京、成都等实验室仍维持饱满业务量。

高毛利试验服务业务占比提升，盈利能力进一步抬升2022Q1-Q3公司毛利率/净利率分别为46.4%（+1.1pct）/16.3%（+2.0%），其中Q3毛利率/净利率分别为49.7%（+3.0pct）/17.6%（+2.8pct），由于高毛利试验服务业务占比提升，公司盈利能力抬升。

公司未来或仍会以环试服务作为第一大主营业务，随着试验室项目落地，相关产能逐步释放，或带动公司盈利能力进一步增强，我们认为公司全年利润增长40%的业绩目标有望实现。

服务与设备两大业务齐发展，集成电路业务放量，股权激励长期助好公司检测服务/检测设备收入占比分别超45%/35%，两业务并举，相互推动，稳中向好;半导体行业高速发展，智能汽车、消费电子、5G等下游需求旺盛,供应链安全需求推动半导体制造国产化率提升，集成电路检测与分析作为半导体制造过程中不可缺少的环节，或将带来公司业务新增长。

公司出让上海宜特10%的股权进行股权激励，授予核心骨干员工5804.6万股，有望助力公司长期发展。

盈利预测、估值与评级公司营收稳步增长，盈利能力提高，我们维持对公司2022-2024年盈利预测，预计营业收入分别为18.9/23.3/29.0亿元，对应增速分别为26%/24%/24%，归母净利润分别为2.7/3.6/4.8亿元，对应增速分别为40%/36%/33%，EPS分别为0.72/0.97/1.28元/股，维持目标价37.2元，维持“买入”评级。

风险提示：试验服务竞争加剧，募投项目收益不佳，并购不达预期。