帝尔激光点评报告：三季报业绩符合预期，迈向平台型激光设备龙头

2022 年三季报业绩：同比增长20%；期待公司多技术产品多点开花1）2022 年三季报：营收10.5 亿元、同比增长12.7%，归母净利润3.4 亿元、同比增长19.5%。单Q3 季度：营收3.9 亿元、同比增长16.1%；归母净利润1.2 亿元、同比增长16%。

2）盈利能力：2022 年前三季度毛利率46.9%、净利率32%。单Q3 季度毛利率47.2%、净利率31.1%，盈利能力持续维持高位，核心受益成本端持续优化+规模效应提升。

3）合同负债：截至2022 年9 月30 日达5.3 亿元，同比增长3.5%。

（1）PERC 设备：公司市占率龙头领先，我们预计2022 年PERC 扩产近100GW（大部分留有空间未来升级TOPCon）。（2）xBC 设备：激光开槽设备订单快速增加，上半年已取得近40GW 订单。（3）HJT 设备：LIA 激光修复设备已取得量产订单。（4）TOPCon：已向客户交付新的激光硼掺杂试验设备，实现0.2%效率的稳定提升。（5）激光转印：首台订单已正式出货、进入量产阶段，预计下半年有GW 级订单。（6）电镀铜：激光技术已实现开槽工艺量产订单。（7）钙钛矿：已完成量产订单的交付。（8）组件设备：激光无损划片、叠瓦已有量产设备交付。

4）研发投入：2022 年前三季度0.9 亿元，同比增长23.9%，占营收比8.8%。公司在xBC/TOPCon/HJT 电池激光设备、激光转印设备、组件相关设备、泛半导体领域均有研发布局。

公司成长空间：由辅助设备（掺杂、开槽等）迈为主设备（激光转印）、从光伏领域迈向泛半导体领域。

光伏激光设备：公司龙头领先，受益TOPCon、HJT、xBC 多技术迭代、激光转印打开空间公司为PERC 电池激光设备龙头（市占率80%）。全面布局TOPCon、HJT、xBC、激光转印等技术路线，受益光伏需求增长（量）+单GW 价值量提升（价），业绩有望接力PERC 业务放量。

1）xBC 电池：激光消融为BC 电池背面钝化层开模的标配，取代传统光刻、大幅度简化工艺、降本。公司布局领先，已获龙头客户订单。

2）HJT 电池：LIA 激光修复设备可为HJT 电池降低暗衰减、提升转换效率，公司已获欧洲客户量产订单，金额达1000 多万元。

3）TOPCon 电池：激光掺杂可实现0.2%-0.3%提效，较PERC 掺杂难度更高、单GW 价值量提升较大，公司已在客户小批量验证。

4）激光转印：为PERC/TOPCon/HJT 各类电池的通用技术。公司整线布局、已向头部客户交付了工艺样机，同时有头部客户量产整线样机计划、覆盖TOPCon\IBC\HJT 工艺。

投资建议：多技术产品有望接力放量，从从辅设备迈向核心主设备、成长空间打开预计2022-2024 年归母净利润为5/7.2/10.2 亿元，同比增长32%/43%/42%，年复合增速39%,对应PE 61/42/30 倍。维持“买入”评级。

风险提示：技术迭代风险；下游扩产不及预期；公司产品研发推广不及预期。