爱美客：2022Q3营收同比+55%延续高增长，毛利率创下新高

事件：2022Q3营收同比+55.2%、归母净利润同比+41.6%公司发布三季报：2022Q1-Q3实现营收14.89亿元（+），归母净利润9.92亿元（+；其中单2022Q3实现营收6.05亿元（+），归母净利润4.01亿元（+，延续较快增长。公司作为国内医美产品龙头，产品、渠道、研发全方位发力持续深化长期竞争力，我们维持盈利预测不变，预计公司2022-2024年归母净利润为14.00/20.60/28.81亿元，对应EPS为6.47/9.52/13.31元，当前股价对应PE为66.8/45.4/32.5倍，估值合理，维持“买入”评级。l2022Q3预计明星产品较快增长，高毛利产品占比提升优化毛利率分产品看，我们预计，受益于嗨体熊猫针渗透率提升，溶液类产品维持较高增速；凝胶类产品中，预计再生类产品濡白天使贡献较多增长。

盈利能力方面，2022Q1-Q3/2022Q3毛利率分别为94.6%/，同比分别+1.1pct/+0.9pct，预计系熊猫针、濡白天使等高毛利产品占比提升所致。费用方面，公司2022Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为7.9%（-2.1pct）/3.9%（-0.1pct）/8.3%（+3.8pct）/-2.5%（+0.7pct，研发投入持续增加。l全方位发力深筑壁垒，医美产品龙头综合竞争力持续提升公司产品、渠道、研发三面发力深筑壁垒，产品竞争力、品牌影响力日益强化。产品端：溶液类产品方面，嗨体熊猫针相较颈纹针渗透率仍较低，未来有望进一步提升，此外嗨体2.5、冭活泡泡针等合规产品亦有望受益于行业规范程度提升；凝胶类产品方面，长期看再生类产品市场空间广阔，濡白天使已在一二线城市主流医美机构逐步铺开，未来亦将持续放量，有望为公司打开新增长空间。

渠道端：2022年以来公司持续扩充销售团队，销售体系持续健全、销售渠道不断强化。研发端：公司加大研发力度，一方面在玻尿酸填充领域探索颞部、颏部等新部位适应症，另一方面也广泛布局肉毒素、体重管理等赛道，持续丰富产品矩阵，深化公司长期竞争力。l风险提示：疫情反复影响终端需求、市场竞争加剧、公司新产品推广不及预期。