1、经营展望:预计NBV增速转正,改革进入新常态
(1)人身险 : 预计NBV同比实现转正,小幅增长4.4%。
①NBV:预计22全年NBV同比下降21.6%,23年实现转正,小幅增长4.4%;从节奏上看,23H1险企NBV较好正增长,23H2由于人力出清及基数原因,预计增速略有下降。
②队伍:人力下降趋势放缓,保司出现分化,预计国寿率先企稳,其次平安。
③产能:在队伍高质量转型的策略坚持下,23年险企队伍产能预计进一步提升;队伍活动率仍有一定的提升空间。
④新人:22Q2国寿的优增人力环比增加15%,7个月/13个月留存率均有提升;平安22H1,新人“优+”占比同比提升9pc至14%。预计随着优增优育的持续推进,23年新人质态继续提升。
⑤续期:退保率同比改善,13个月继续率止跌回升,预计随着人力企稳,队伍质态改善,续期业务品质延续优化。
⑥产品:预计保障型产品略有回暖,储蓄类产品延续向好。
(2)财产险:预计保费平稳增长,综合成本率抬升。
①总保费:预计车险保费平稳增长,非车保费延续快增态势,增速先升后降。
②成本率:预计车险COR边际抬升,非车COR稳中有降,总体COR抬升,但承保盈利仍将保持。
(3)投资端:预计规模稳增,投资收益率有所改善。
①资产规模:在续期拉动及新单保费带动下,预计资产规模稳健增长;预计总体配置结构稳定,权益类配置有望提升。
②投资收益率:利率窄幅震荡,权益市场企稳,预计23年净投资收益率平稳,总投资收益率有所改善。
2、投资策略:关注寿险队伍量稳质升者及产险龙头· 保险板块持仓及估值超低位,资负共振上行。当前保险板块公募基金持仓、估值超低位,安全边际高,随着23年资产和负债两端改善,将呈现共振驱动板块上行行情。
· 重点关注寿险队伍量稳质升者及财产险龙头。①寿险:人力更早企稳,且产能持续提升的险企将开启新的良性增长的循环,建议重点关注中国人寿、友邦保险、中国平安、中国太保。②产险:具备规模优势的龙头将强者恒强,对应中国财险。
3、风险提示:寿险队伍转型进度不及预期,疫情反复,权益市场低迷,地产风险扩大,长端利率大幅下行,严监管政策加剧。