电气设备9680 下跌1.99%，表现弱于大盘。本周（11 月21 日-11 月25 日，下同），发电及电网涨3.3%，核电涨0.56%，工控自动化涨0%，发电设备跌0.34%，锂电池跌0.8%，新能源汽车跌1.47%，风电跌1.79%，光伏跌2.59%。涨幅前五为星云股份、清源股份、林洋能源、中环装备、多氟多；跌幅前五为恩捷股份、光一科技、中元股份、ST 惠程、道明光学。
行业层面：电动车：工信部发布提振经济五大举措，启动公共领域车辆全面电动化城市试点；英国25 年将对电动汽车征收消费税；日本考虑提高电动汽车税收；菲律宾将取消电动车及零部件进口关税；乘联会：11 月电动车乘用车预计零售60 万辆，环比+6%；LG 化学投超30 亿美元，宣布在美国田纳西州建电池材料工厂；比亚迪官宣新能源车型涨价，价格上涨幅度在2000 元到6000 元不等；比亚迪：在巴西推出宋PLUS DM-i 和元PLUS 两款车型，与摩洛哥经销商达成战略合作；比亚迪全固态电池重庆量产，近期进行装车试验；售24.18 万，2022 款比亚迪e9 正式上市；小鹏投资50 亿设立新公司，经营范围含电池制造；通用北美电动车产能2025 年突破100 万辆；马斯克透露特斯拉亚洲建厂计划 并称韩国是首选投资地之一；金属钴报价34.7 万元/吨，本周-0.9%；镍报价20.37 万元/吨，本周持平；锰报价1.71 万元/吨，本周持平；锂报价295 万元/吨，本周持平；工业级碳酸锂报价57.05 万元/吨，本周持平；电池级碳酸锂报价59.21 万元/吨，本周持平；氧化钴前驱体报价22.5 万元/吨，本周-0.9%；钴酸锂报价45 万元/吨，本周持平；石油焦负极报价0.44 万元/吨，本周-1.8%；针状焦负极报价1.17 万元/吨，本周持平。新能源：10 月光伏新增5.64GW，风电新增1.9GW；能源局：推动分布式发电、储能参与电力现货市场交易；三部门：开展光伏压延玻璃产能预警，指导光伏压延玻璃项目合理布局；前十月组件招标：双面、大尺寸占比超8 成，n 型崭露头角；硅料价格出现下探趋势，多晶硅下跌趋势确认；硅片价格小幅下跌，硅料缺口持续缓解观望情绪增加；通威股份5000 万投资设立新公司，经营范围含光伏设备相关；隆基调整单晶硅片价格，降幅1.6%；隆基中标华能1.3GW 组件采购；聚成科技IPO 申请获受理,拟募资15 亿加码金刚线产能；本周单晶硅料307 元/kg，环比持平；单晶硅片166/182/210mm 报价6.05/7.30/9.73 元/片，环比下降；单晶PERC166 电池报价1.31 元/W，环比持平；单晶PERC 组件报价1.96 元/W，环比持平；玻璃3.2mm/2.0mm 报价28/21 元/平，环比持平。上海出台《上海市可再生能源和新能源发展专项资金扶持办法》，深远海项目和场址中心离岸50 公里以上近海项目奖励标准为500 元/千瓦。海南省核准获批用时最短的临高600MW 海上风电项目。本周招标0.6GW，陆上0.6GW，海上暂无。本周开/中标1.4GW，陆上1.1GW，海上0.3GW。电网：1-9 月电网基建投资完成额为3154 亿元，同比+9.1%。
公司层面：天赐材料：1）拟3.82 亿元收购腾威电子85%股权，布局锂电胶粘剂业务；2）拟投资设立新加坡子公司，注册资本100 万新加坡元；3）拟发行GDR 在瑞士证券交易所上市，本次发行GDR所代表的新增基础证券A 股股票不超过2.89 亿股。中伟股份：拟发行不超40 亿元的银行间债券市场非金融企业债务融资工具。恩捷股份：董事长Paul Xiaoming Lee 先生和副董事长兼总经理李晓华先生被公安机关指定居所监视居住。赣锋锂业：1）拟启动赣锋锂电在深交所分拆上市的可行性方案论证工作；2）以自有资金对赣锋锂电增资不超过20.9 亿元；3）拟为某公司提供总额不超5 亿元财务资助。德方纳米：持股14.23%的股东吉学文拟减持不超过3%公司股份。隆基绿能：拟25 亿元投建鹤山年产10GW 单晶组件项目。晶澳科技：拟投资74.4 亿元投建扬州10GW 高效电池项目和曲靖4 期年产10GW 电池、5GW 组件项目，进行一体化产能扩建。林洋能源：预中标3.27 亿元国家电网相关项目，合计总数量75.13 万台。多氟多：1）子公司阳福新材料与焦作合鑫签订1.27 亿元设备购销合同，拟向焦作合鑫采购结晶器等设备；2）拟以公开摘牌方式受让白银中天27%股权。特变电工：1）拟30.15 亿元投建巴州地区若羌县2×35 万千瓦热电联产项目；2）拟以自有资金2-3 亿元增持新疆众和，不超过总股本2%。正泰电器：拟10.2 亿元收购江苏通润装备1.07 亿股份，占总股本29.99%，并将光伏逆变器及储能业务对价转让给通润装备。大金重工：与帝国工程签订海上风电项目战略合作意向书。中天科技：重启中天科技海缆分拆上市。
投资策略:储能：美国上半年储能新增装机2.13GW、5.84Gwh，同增239%和173%，截至8 月底储能备案量达23GW，ITC 延期十年首次明确独立储能给与抵免。国内大型储能实际今年招标已超27Gwh，且8-9 月单月招标均超5gwh。本周欧洲电价和天然气价格又有所上涨，欧洲居民正在签署新一年电价合约，预计电价较22 年有显著提升，欧洲户储订单普遍已排至明年4 月。预计户储未来三年有望连续翻倍以上增长，储能总体有望80%以上增长，是最佳黄金赛道，继续强烈看好储能逆变器/PCS和储能电池龙头；电动车：由于Q1 为电动车淡季，11 月起部分企业开始小幅去库存，排产略下修至环比持平微降，Q4 行业排产环比增0-15%，23Q1 预计环比下降15-20%，碳酸锂价格开始下行。目前股价已深度调整，市场已充分反映，23 年3-4 月预计排产、销量等将明显恢复，23 年全年看我们预计全球电动车销量仍有望实现30%增长，其中国内增30%至900 万辆。海外方面，欧洲销量增速逐步恢复，美国ira 法案或有转机。当前锂电材料23 年仅15-20 倍PE，电池20-25 倍PE，市场预期过于悲观，叠加储能爆发加持，锂电酝酿反转，首推盈利确定的电池环节及盈利趋势稳健的中游材料龙头，PET 铜箔和纳电等新方向。光伏：Q4 行业处于去库存周期且等待硅料降价，本周致密硅料开始松动，硅片、组件报价均松动，预计硅料12 月将明显下降。Topcon 新技术扩产提速，晶科率先将明年N 型出货占比提升至60%+，行业平均30%+，光伏平价需求依然旺盛，国内分布式持续火爆外大基地项目抓紧建设、美国延长ITC10 年加速光伏发展，预计2022 年全球光伏装机260GW，同增50%，国内90GW+，23 年365GW+，40%以上增长，继续全面看好光伏板块成长，尤其看好逆变器、组件、topcon 新技术龙头。工控景气度9 月开始复苏，进口替代加速，9 月开始国内工控龙头订单增长超30%超预期，看好龙头汇川技术及国内龙头。风电也进入平价时代，陆风22 年需求旺盛，海风22 年招标放量，23 年恢复持续高增长，重点推荐海风&零部件龙头。电网投资整体稳健，但下半年投资节奏快于上半年，重点关注新型电力系统带来结构性机会。
重点推荐标的：宁德时代（动力&储能电池全球龙头、优质客户、领先技术和成本优势）、汇川技术（通用自动化开始复苏龙头Alpha 明显、动力总成国内外全面突破）、亿纬锂能（动力&储能锂电上量盈利拐点、消费类电池稳健）、锦浪科技（组串式逆变器龙头持续高增、储能逆变器爆发式增长）、比亚迪（电动车销量和盈利超预期、刀片电池外供加速）、阳光电源（逆变器全球龙头、储能集成业务进入爆发期）、禾迈股份（微逆龙头出货有望连续翻番、欧洲&美国等出货超预期）、派能科技（户用储能电池龙头连续翻番增长、盈利能力超预期）、固德威（组串逆变器高增长，储能电池和集成明年有望爆发）、科士达（UPS 全球龙头、户储ODM 绑定大客户起量弹性大）、德业股份（并网逆变高增、储能逆变器和微逆成倍增长）、隆基绿能（单晶硅片和组件全球龙头、新电池技术值期待）、晶科能源（一体化组件龙头、topcon 明显领先）、天合光能（210 组件龙头战略布局一体化、户用系统和储能爆发）、昱能科技（微逆龙头有望连续翻番、代工模式弹性大超预期）、钧达股份（Topcon 电池龙头、扩产上量）、雷赛智能（工控复苏和管理营销变革、伺服和PLC 弹性可观）、璞泰来（负极全球龙头、隔膜涂敷龙头）、恩捷股份（湿法隔膜全球龙头、盈利能力强且稳定）、天赐材料（电解液&六氟龙头、新型锂盐领先）、晶澳科技（一体化组件龙头、2022 年利润弹性可期）、德方纳米（铁锂需求超市场预期、锰铁锂技术领先）、星源材质（隔膜龙二、量利双升）、三花智控（热管理全球龙头、布局机器人业务）、福斯特（EVA 和POE 胶膜龙头、感光干膜上量）、宏发股份（继电器全球龙头、高压直流翻倍增长）、通威股份（硅料和PERC 电池龙头盈利超预期、大局布局组件）、华友钴业（镍钴龙头、前聚体龙头）、中伟股份（前聚体龙头、镍冶炼布局）、天奈科技(碳纳米管导电剂龙头，进入上量阶段)、容百科技（高镍正极龙头、产能释放高增可期）、新宙邦（电解液&氟化工齐头并进）、东方电缆（海缆壁垒高格局好，龙头主业纯粹）、大金重工（自有优质码头，双海战略稳步推进）、日月股份（铸件龙头盈利修复弹性大）、金雷股份（陆上需求旺盛，锻造主轴龙头量利齐升）、振华新材、当升科技、爱旭股份、美畅股份、上机数控、天顺风能、三一重能、新强联、贝特瑞、禾川科技、嘉元科技、福莱特、思源电气、国电南瑞、诺德股份、大全能源、九号公司、雷赛智能、金风科技、中信博。建议关注：元琛科技、信捷电气、岱勒新材、科陆电子、赣锋锂业、天齐锂业、厦钨新能、TCL 中环、欣旺达、中科电气、明阳智能、海力风电、泰胜风能等。
风险提示：投资增速下滑，政策不及市场预期，价格竞争超市场预期
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