科锐国际：海外增长靓丽，国内招聘受疫情及宏观影响

事件：公司发布三 季报，22Q3 实现收入24.1 亿元、同增 19.2%，归母净利润8604.9 万元、同增0.9%，扣非后净利润7924.7 万元、同减2.0%。

点评：海外增长靓丽。随着21 年下半年海外疫情防控的放开，Investigo 收入高速增长， 22Q1/Q2/Q3 实现收入5.0/5.4/6.3 亿元、同增72%/70%/57%。招聘和灵活用工的增速均十分靓丽，22 年前三季度，Investigo 中高端人才寻访收入同增41%，灵活用工业务收入同增71%。

招聘受疫情及宏观影响，灵活用工依旧高增。中高端人才访寻业务受到国内疫情防控及招聘入职推迟的影响，我们估计22Q3 收入同减10%左右；招聘流程外包（RPO）受宏观影响，我们估计22Q3 收入同减超过40%；灵活用工需求依然旺盛，在技术赋能提效、加速岗位交付转换、加强布局高附加值岗位服务等多重作用下，我们估计22Q3 收入同增超过35%。截至22 年9 月末，外包员工超过3.2 万人，相比6 月末增长1.3%。

毛利率受结构变动影响下滑。22Q3，公司毛利率同减1.8pct 至10.2%，我们估计主要是毛利率较高的猎头和RPO 收入占比降低所致。

期间费用率控制良好。22Q3，公司销售费用率同减0.3pct 至1.7%，销售费用率同减0.4pct 至2.3%，研发费用率同增0.1pct 至0.5%。

投资建议：受到国内部分城市疫情反复以及宏观经济的影响，22Q3 招聘类业务收入下滑，灵活用工依旧高增长。21 年海外疫情防控逐步放开，Investigo 迅速恢复。调整2022~24 年EPS 预测至1.53/1.96/2.48元/股，当前股价对应PE 为21x/16x/13x，维持“买入”评级。

风险因素：国内疫情反复对猎头、RPO 业务的负面影响；宏观经济对人力资源服务行业的影响。