事件2022年 11月 30日，公司发布 Q3业绩公告，2022年 Q3实现收入 176亿元，同比-2.8%；经调整净利润为 18.88亿元，去年同期为经调整净亏损8.88亿元。
评论收入略超预期。2022年 Q3收入 176亿元，略超此前业绩指引上限 170亿元，主要因为新房业务韧性好于预期，3Q22新房总交易额 2615亿元，同比-36%，略好于-40%~-45%的预期降幅。值得一提的是，Q3新房销售中国企占比达 42%，环比 Q2提升 5个百分点，而 Q3新房费率相较 Q2仅下滑 0.01pct 至 2.98%。我们认为在当前地产销售下滑阶段，国企开发商也需要公司为其销售助力，在地产国企市占率提升的趋势下，公司的新房业务费率和交易额仍具有韧性。
利润大超预期。Q3经调整净利润 18.88亿元大超预期，原因有：①Q3毛利率同比大幅提升 11.8pct 至 27.05%，主要因为：经纪人固薪减少，新房利润率高的项目增多使得存量房和新房业务的贡献利润率同比均有提高，此外贡献毛利率较高的存量房业务和家装家居业务收入占比提升；②费用控制得当，Q3运营费用总额同比下降 29.9%，大于收入降幅。
家装家居业务逆势高增长。3Q22家装家居业务收入超过 18亿元，在可比口径下同比增长超过 40%。其中，公司重点推进的新零售品类销售额占比持续提升，Q3占比已从 Q2的 16%提升至 20%，不断靠近 30%的目标。
门店和经纪人数量环比小幅下滑。截至 2022年 9月底，公司门店数量为4.14万家，环比 Q2下滑 3.3%，下滑幅度相较 Q2有所收窄；经纪人数量为 40.26万人，环比下滑 3.0%，下滑幅度与 Q2基本持平。
投资建议考虑到疫情对销售扰动仍较较强，我们下调 2022-24年收入预测；同时基于公司 Q3优秀的毛利率和强大的费用管控能力，上调毛利率且下调各项费用率，我们预计 2022-24年 Non-GAAP 净利润为 18.0亿元、44.3亿元、56.5亿元，同比增速为-22%、+147%、+27%，相较此前预测分别+17%、-13%、-10%。当前股价对应 2023-24年 PE 为 30.7x和 24.1x。
风险提示新房销售下滑幅度超预期；二手房复苏不及预期；家居新业务进展不顺
首页
微信公众号
证券之星APP
