亿田智能:Q3营收快速增长，加码营销业绩承压

业绩总结：公司发布2022年三季报，2022年前三季度公司实现营收9.6亿元，同比增长19%；归母净利润1.6亿元，同比增长3.5%；扣非净利润1.5亿元，同比减少2.9%。非经常性损益主要是收到政府补助860.2万元和投资收益726.1万元。单季度来看，Q3公司实现营收3.5亿元，同比增长14.5％；归母净利润0.5亿元，同比减少22.1%。

Q3营收快速增长。在房地产景气波动，疫情反复等因素影响下，集成灶行业增速有所放缓。公司作为集成灶行业的优质企业，前三季度营收实现了较快的增长，依旧保持了行业领先的增速。尤其第三季度，行业整体增速进一步放缓，公司增速尤其亮眼，一方面得益于公司产品结构升级带来的均价上升，另一方面，公司市占率也在持续提升。分渠道来看，受到疫情反复影响，线下客流减少，预计公司线下渠道有所承压，预计线上销售占比进一步提升。未来随着疫情逐步得控，线下消费修复，预计公司营收有望重回高增长阶段。

毛利率水平恢复，营销投入加码。报告期内，公司综合毛利率为47.1%，同比提升1.9pp。其中Q3单季度毛利率同比提升4.2pp至47.8%。我们推测公司毛利率提升的原因主要是公司产品结构优化，终端均价提升所致，随着原材料价格逐渐回落，未来毛利率水平有望持续提升。费用方面，公司Q3销售费用率20.9%，同比大幅提升5.1pp，主要系公司加大营收投入，且受疫情影响，部分Q2营销活动推迟实现，导致费用多在本季度结算。管理费用率9.9%，同比提升1.7pp，财务费用率-1.2%，同比上升4.1pp。费用率上升，导致公司Q3净利率14.1%。同比下降6.7pp。

研发持续加码，终端实力强化。公司进一步强化研发实力，2022年前三季度公司累计研发投入0.5亿元，同比增长49.5%；研发费用率为5%，同比提升1pp。

充分的研发投入为公司奠定了技术基础，公司产品矩阵持续丰富，产品综合竞争力进一步提升。根据奥维数据显示，2022年1-9月，亿田线上零售份额同比提升3.3pp至14.6%，线下零售市场份额同比提升2pp至7.5%。

盈利预测与投资建议。公司作为集成灶优质企业，产品矩阵逐步完善，渠道布局稳步优化，预计公司2022-2024年EPS分别为2.22元、2.89元、3.74元，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格或大幅波动风险、终端销售不及预期风险。