继峰股份：乘用车座椅国产替代再获定点支撑

事件：11月26日，公司发布公告称：公司于近期收到某新能源主机厂的《定点通知确认函》，公司将为客户开发、生产前后排座椅总成产品。

乘用车座椅已斩获3个主机厂定点本次定点是公司继21年10月、22年7月获得第一个和第二个乘用车座椅定点后拿到的第三个乘用车座椅项目，根据公告内容，本项目预计从24年7月开始，项目生命周期5年，预计生命周期总金额为18-25亿元。不到一年半的时间拿到三个定点展现了继峰在乘用车座椅领域国产替代的决心、领先的座椅团队技术实力和出色的商务能力，我们预计乘用车座椅业务将对公司23年及以后年份经营业绩产生积极影响。

乘用车座椅具备广阔国产替代空间根据我们测算，22年国内乘用车座椅市场规模将达到938亿元，预计25年达到1121亿元，22-25年CAGR为6.12%。竞争格局方面，国内乘用车座椅市场由外资垄断，20年国内座椅市场CR5为70%，前五均为外资或合资座椅企业，继峰在乘用车座椅领域的第一个定点预计将在23年上半年实现量产，继峰的国产替代进程即将开始。

品牌力提升加速定点落地我们认为以下三个因素将驱动继峰拿到更多定点：1）收购格拉默后，凭借良好的产品口碑与扎实的技术组建了出色的乘用车座椅团队；2）通过新势力进入乘用车座椅领域初步取得市场认可，自主品牌对国内座椅总成供应商持更开放态度；3）继峰作为民营企业具备较好的成本管控能力，可以提供更具性价比的产品，同时还具备出色的商务谈判能力。

盈利预测、估值与评级我们预计2022-24年公司收入分别为172.38/190.37/216.99亿元（原值为172.38/187.57/230.89亿元），同比增长2.41%/10.44%/13.98%；归母净利润分别为0.82/3.06/6.95亿元（原值为0.82/2.87/7.30亿元），同比增长-35.32%/274.84%/126.70%；EPS分别为0.07/0.27/0.62元/股（原值为0.07/0.26/0.65元/股）。考虑到公司进入乘用车座椅总成领域打开千亿级国产替代空间，维持目标价15.6元，同时维持“买入”评级。

风险提示：疫情反复等因素造成汽车销量下滑；原材料价格持续处于高位；乘用车座椅业务拓展不及预期；格拉默盈利能力释放不及预期。

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