市场表现：
（1）食品饮料板块：本周食品饮料板块较上周收盘下跌3.59%，较上证综指低3.74pct，较沪深300低2.92pct，在31个申万一级板块中排名第25。
（2）细分板块：各细分板块悉数下跌，啤酒、休闲食品、白酒板块跌幅居前，分别为6.65%、4.41%和3.73%。所有子板块PE（TTM）均下跌。
（3）个股方面：涨幅前三名为来伊份、均瑶健康与中葡股份，分别为10.8%、6.6%和6.6%。跌幅前三为妙可蓝多、桃李面包与兰州黄河，分别下跌15.5%、10.3%和9.5%。
近期疫情政策优化后，基于市场预期回暖，我们本月先后发布包括贵州茅台百页深度等十篇深度报告，相对全面的解析了行业当下消费趋势（社零专题报告）、热点消费事件（双十一专题报告）、细分行业趋势性机会（预制菜深度报告）、核心个股机会等。目前来看随着疫情政策优化预期逐步消化，消费板块股价趋于稳定。当下时点我们认为：
（1）明年回暖不改：基于此前我们社零专题报告对消费判断“疫情为核心变量”，随着政策预期优化，消费长线回暖不改，回暖趋势将从门店型消费行业逐步启动并进一步向上游传导。
（2）短期仍需谨慎：可以看到，Q3疫情影响下，多数消费行业库存、折扣率表现不佳，去库仍需时日，这导致部分行业Q4或Q1仍有望受到业绩的二次冲击，随后于明年逐步回暖。
（3）可选风险仍在：基于我们报告中经常提到的“消费周期”相关观点，每一轮经济危机后的消费回暖，往往地产先行，并对可选压制较强，故我们中长线仍持续看好必选消费。
白酒观点：底部布局，优选确定性龙头企业。
（1）行业方面：第一，基本面尚未复苏短期仍处于行业底部，受到此前疫情影响，短期行业动销表现仍弱，行业库存相比往年同期略高，部分龙头批价略有波动，回暖仍需时日；股价修复主要来自估值并非基本面，但我们长期看好。第二，在部分龙头开门红打款的压力下，去库存行动可能带来批价继续松动，春节开门红概率相对变小；春节开门红考核指标弱化；在疫情政策逐步优化的背景下，我们认为行业复苏可能主要从Q2开始。
（2）公司方面：三大高端方面，贵州茅台回款接近完成，渠道库存预计半个月，整体表现平稳，上周公布1-11月业绩，收入含税实现千亿。五粮液、泸州老窖受到新年打款压力的影响，短期去库存背景下，批价略有松动，但影响相对有限，两家企业打款基本接近完成或已经完成，渠道库存五粮液1.5个月左右，泸州老窖2个月左右。其他酒企方面，次高端影响相对较大，舍得、酒鬼酒、水井坊多数地区2-3个月库存，但部分地区三季度有所回暖；地产名酒库存相对合理，山西汾酒、古井贡、洋河库存相对良性。
非白酒食饮观点：关注零食、预制菜行业。相比白酒，部分食品龙头、细分板块存在较为确定性向上机遇，且仍存较大预期差，我们继续看好零食、预制菜等确定性板块。
（1）零食龙头迎变革持续看好。目前零食赛道因近十年消费渠道持续变革，导致白牌以及渠道型龙头占尽先机，行业集中度持续下降。目前正在进入生产型龙头逐步替代渠道型龙头的过程中，我们预计该过程可能持续3-5年。行业核心龙头盐津铺子以及劲仔食品均通过一年左右的产品改革，逐步打开渠道空间，持续看好。
（2）关注预制菜长期趋势。短期受益疫情修复，餐饮B端渠道逐步恢复，同时点状疫情同样利好C端表现；长期来看因便利性、标准化刚需、地域保护（较远区域需重新建厂建渠道），结合冷链物流运力提升，B端渗透率提升长期趋势不可逆。较低的教育成本叠加短期成本回落，C端盈利稳健。预制菜板块投入产出比高于其他新消费行业，目前仍处初期，重点关注。关注安井食品、绝味食品、味知香、千味央厨、立高食品等投资建议：重点关注白酒公司有贵州茅台、山西汾酒、古井贡、洋河、迎驾贡等；重点关注的非白酒公司有盐津铺子、劲仔食品、安井食品、味知香、千味央厨等。
风险提示：疫情影响；原材料价格的影响；竞争加剧的影响；消费需求的影响。
首页
微信公众号
证券之星APP
