光伏设备行业专题报告：Q3盈利同比翻番，TOPCon核心设备放量在即

业绩回顾：Q3 光伏设备板块归母净利润同比增长1.1 倍，平均净利率18.3%/yoy+2.5pct，期间费用率yoy-3.6pct；行业高景气延续，订单持续高增长，截至Q3 末，合同负债和存货规模同比分别增长70.0%、82.8%，形成有效业绩支撑。

投资建议：TOPCon 核心设备有望放量，关注HJT 电镀铜产业化进展。

（1）首推电池片环节：多技术路线，或存在颠覆性变革，但经过验证有望快速放量。一方面，22-23 年，TOPCon 电池进入爆发式增长阶段，相关设备厂商有望直接受益。根据产能扩充规划，保守、中性、乐观情形下，2023 年TOPCon 新建产能预计为220GW、250GW、280GW；TOPCOn 设备市场空间在385.0 亿元、437.5 亿元、490.0 亿元；其中，PECVD 市场空间分别为49.5 亿元、56.25 亿元、63 亿元。另一方面，HJT 电池降本研发持续推进，其中，电镀铜技术通过银改铜有望显著降低非硅成本，目前处在中试阶段。重点推荐芯碁微装、捷佳伟创、金辰股份、帝尔激光、奥特维，建议关注迈为股份。

（2）硅片环节：技术路线分歧较小，围绕大尺寸、薄片化布局，关注价值量高的单晶炉设备商以及切片设备商。重点推荐高测股份，建议关注晶盛机电、宇晶股份。

（3）硅料环节：产能相对紧缺环节，核心设备还原炉充分受益于硅料扩产。重点推荐双良节能，建议关注东方电热。

风险提示：宏观经济增长不及预期；疫情影响超出预期；原材料及部件成本波动风险；产业技术进步低于预期；终端需求拓展不及预期；下游产能过剩风险；贸易冲突加剧风险。

相关附件