投资建议Q4美国终端零售需求保持快增、铺货需求减弱；中游印度库存仍维持低位运行；9月中旬来培育裸钻全球报价企稳，供需格局回归理性；板块利空出尽。12月推荐：1）Q4培育钻业务望有所进展的中国黄金；2）技术硬核、最后王者，大股东增持计划实施完毕、关注股权激励落地进度中兵红箭。
大盘：10月淘系+抖音+京东销售额 38～41亿元、+0.2%～+7.5%10月淘系+抖音+京东（黄金首饰+钻石首饰+K 金+人工宝石）销售额 38-41亿元、+0.2%～+7.5%，增速环比放缓。1）淘系 20亿元、+8%、较 9月放缓；2）抖音 5.6-8.3亿元，同比下滑 45%～下滑 18%；3）京东 13亿元、+34%，较 9月环比增长提速。10月抖音销售额占淘系+京东的 17%-26%。
培育钻：线上持续提速增长，婚庆需求先行10月淘系+京东销售额 0.94亿元、+81%、较 3Q22的+119%放缓。淘系0.91亿元、+79%，较 3Q22的+111%放缓；京东 227万元、+199%。10月京东销售额占淘系的 2%。重点品牌：1）小白光：10月淘系/京东销售额223/24万元，1克拉 F/G 色裸钻 1.6-2万元，抖音 10月销售额 250-500万元。2）凯丽希：10月淘系/京东销售额 100/1.3万元，1克拉 D/VS1裸钻定价 2.7万元。3）Diamond Foundry：10月淘系销售额 50万元，1克拉裸钻定价 1.5-2.5万元。4）豫园股份露璨：10月淘系销售额 8万元，1克拉D/VS 裸钻定价 1.5-1.6万元，抖音 10月销售额 100-250万元。5）曼卡龙慕璨：10月淘系销售额 38万元、1克拉 D-G 色/VS 裸钻 2.5-3.2万元。6）国机精工黛诺：10月淘系销售额 16万元，1克拉 D/VS 圆钻戒 3.3万元。
天然钻：疫情反复压制消费10月淘系销售额 1.7亿元，-27%，环比降幅收窄。重点品牌：1）DR 0.1亿元、-72%。2）I do 182万元、-88%。3）克徕帝 852万元、-10%。4）De beers 168万元、+87%。5）曼卡龙 52万元，-104%。
培育裸钻/天然钻批发价跟踪全球培育钻价格延续自 9月中旬以来总体企稳态势，10月下旬以来 1克拉HTHP 均价连续 4周回升、累计涨 5%，11月截至 24日 CVD 大钻、CVD及 HTHP 小钻价格均有回升。IDEX 成品钻价格指数连续 9个月下跌、10月/11月截至 24日累计跌 2%/2.4%，11月以来降幅扩大。
黄金：10月淘系增速放缓，头部品牌格局稳定10月淘系销售额 12亿元、+18%、增速放缓。周大福/周生生/周大生稳定前五。11月截至 23日上金所黄金现货价涨 4%，主要系美国通胀预期升温。
风险提示培育钻石：数据准确性，印度进出口数据波动，培育钻毛坯/裸钻价格波动。
黄金珠宝：终端零售不及预期；加盟渠道拓展不及预期；疫情反复。
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