事件描述 公司发布 2022年三季报, 前三季度实现营收 97.59亿元, 同比+32.32%;
实现归母净利 4.21亿元, 同比+60.56%; EPS 为 0.53元。 单三季度实现营收31.13亿元, 同比+29.56%, 环比-6.21%; 实现归母净利 1.44亿元, 同比+44.74%, 环比+1.91%; 综合毛利率为 12.92%, 同比-3.01pct, 环比+0.41pct单季 EPS 为 0.18元。
事件点评 新能源板块持续贡献业绩增量。 第三季度公司新能源板块销售量同比增长, 盈利能力提升。 Q2受美国反规避调查事件影响, 公司出货量小幅环比下滑。 6月美国对东南亚四国的关税豁免落地, 9月 6日公司发布公告称 ITC初步裁决结果表明公司产品可继续出口至美国,本次 337调查未对公司生产、经营造成实质性影响。 Q3公司新能源板块出货量大幅增长, 带动公司盈利增长。 预计 Q4公司新能源板块有望满产满销。
新材料高端产能即将放量。 新材料板块受新冠疫情影响, 下游总需求有所下降, 公司新建扩产项目进度略有延迟。 待释放产能项目包括: 年产 5万吨特殊合金带材项目(新产线认证)、 年产 6700吨铝焊丝项目(客户试用)、贝肯霍夫 31800吨棒、 线项目(试产试销)、 氧化铝弥散铜项目(试产试销)、智能终端镜头专用材料项目(客户认证)。
下游占据优质赛道, 国产替代指日可待。 公司高端铜合金主要应用于连接器, 用于半导体、 5G 通讯、 新能源汽车等高景气度行业, 在高强高导铜合金领域处于世界领先水平。 在新能源汽车领域朝高压大电流方向发展, 高速连接器、 高压连接器、 充电桩等对铜合金材料的强度、 导电和导热率、 应力松弛等性能提出更高要求, 公司的 EValloy 专门针对新能源汽车研发, 可满足不同部件对铜合金的高性能要求。 半导体的小型化下引线框架的材料减薄, 要求原材料高韧性、 耐高温软化、 电镀工艺方便、 表面缺点少、 热应力小,国内大部分铜合金无法满足蚀刻要求,主要依赖进口;公司 boway19400、70250、 19210铜铁合金可满足蚀刻要求, 并实现量产, 国产替代空间广阔。
投资建议 预计公司 2022-2024年 EPS 分别为 0.80\1.12\1.34, 对应公司 10月 28日收盘价 15.43元, 2022-2024年 PE 分别为 19.4\13.8\11.5, 首次覆盖给予“买入-A”评级。
风险提示 产能释放不及预期风险; 原材料价格波动风险; 新能源汽车和半导体等