拓普集团：利润率显著提升，业绩实现高增长

段落提要：公司发布2022年三季度业绩报告，符合我们预期，2022年Q3实现营收43.09亿元，同比+48.29%,环比+41.34%；实现归母净利润5.01亿元，同比+70.58%，环比+55.59%；实现扣非归母净利润4.89亿元，同比+70.89%，环比+58.72%。核心客户产品放量，规模效应逐步显现，客户调价机制完成共同推动毛利率同/环比增长：2022年Q3全国乘用车实现批量652.7万辆，同比+37.3%，环比+38.0%。公司核心T客户2022年Q3上海工厂实现产量18.83万辆，同比+41.3%，环比+67.3%，全球实现交付36.6万辆，同比+53.9%，环比+41.5%，均超过行业平均增速。

公司新客户问界M5/M72022Q3实现产量2.74万辆，环比+78.9%，有望进一步助推公司业绩增长。公司国内外优质客户持续放量带来产品的规模效应，同时调价机制顺利传导，推动公司整体毛利率达到24.01%，同比+2.89pct，环比1.92pct。费用摊薄效应明显，汇兑收益推动财务费用大幅下降：2022Q3整体期间费用率为8.47%，同比微增0.19pct，环比下降1.18pct，费用摊薄效应明显。管理费用端，由于公司管理人员数量增加导致薪酬增加，2022Q3管理费用达到1.11亿元，同比+40.96%，环比+17.49%。销售费用端，由于销售人员薪酬及修理费增加，销售费用达到0.63亿元，同比+102.39%。环比+47.69%。研发费用端，公司持续加大创新力度，2022Q3单季度研发费用达到2.23亿元，同比+82.49%。环比+29.88%。财务费用端，人民币贬值推动财务费用同比大幅下降，2022Q3财务费用约-3200万元，2021Q3财务费用达到800万元，绝对值同比下降约4000万元，2022Q3财务费用率为-0.75%，同比-1.03%。环比-0.26%。

盈利预测与投资评级：公司产品矩阵清晰，协同效应明显，核心客户加速放量，基于公司规模效应逐步显现，我们将公司2022-2024年收入预测从171.69/231.70/314.90亿元上调至171.69/250.99/340.55亿元，同比分别+50%/+46%/+36%，2022-2024年归母净利润预测由17.65/24.35/35.01亿元调整至17.64/26.77/37.54亿元，同比分别+73%/+52%/+40%，对应PE分别为40.5/26.7/19.0。维持“买入”评级。风险提示：疫情控制不及预期；需求不及预期；格局竞争加剧超出预期。