三旺通信：下游领域交替爆发，Q3业绩超预期

事件：公司发布] 2022年三季度报告，22年前三季度，公司实现营收 2.2亿元，同比增长 27.7%；实现归母净利润 0.6亿元，同比增长 46.8%。

工业互联网客户订单饱满，Q3业绩超预期。22年 Q3单季度，公司实现营收0.9亿元，同比增长 33.7%，环比增长 17.1%；实现归母净利润 0.3亿元，同比增长 88.9%，环比增长 52.4%。公司业绩大幅上升的主要原因系公司加强工业互联网市场开拓，客户订单同比增加。利润率方面，22年前三季度，公司毛利率为 59.3%，同比下降 1.4pp；净利率为 27.9%，同比增长 3.5pp。Q3单季度，公司毛利率为 60.9%，同比提升 1.5pp，环比提升 2.6pp；净利率为 35.5%，同比提升 10.2pp，环比提升 7.5pp。公司利润率回升主要来自控费增效带来的费用下降，22年前三季度，公司四项综合费用率为 40.5%，同比下降 2.5pp。

下游多领域交替爆发，工业网络设备市场保持增长。工业级网络设备应用于下游多行业，在智能制造、智慧矿山、智慧城市、电力设备和新能源、轨道交通等领域均有大量应用。受益国家在下游各领域的相关政策和各行业对设备自主可控的需求，公司通信产品在智能制造、智慧矿山、电力设备和新能源等领域均实现了快速的增长。政策方面，推进新型工业化是二十大报告中未来五年的工作重点，在各领域实现信息化将是建设的重点之一，随着工业通信网络建设加速，公司所在的工业网络设备领域具备较高业绩弹性。

HaaS 解决方案打开更广阔市场，车载以太网项目有序推进。通信硬件设备作为工业互联网的配套产品，在总投资额中占比较低。公司推进 HaaS 硬件平台解决方案建设和市场推广，为行业客户提供通信网络设计到建设的一站式解决方案。从提供产品配套到提供整体解决方案，公司未来业绩成长具有更广阔的成长空间。车载以太网方面，公司和紫金山实验室开展的合作研发有序推进，作为国内较早投入车载以太网研发的厂商之一，具备先发优势，未来随着智能驾驶和智能座舱渗透率提升，车载以太网关需求将快速放量。

盈利预测与投资建议。预计公司 22-24年 EPS 分别为 1.91元、2.51元、3.24元，对应 PE 分别为 30倍、23倍、18倍，维持“买入”评级。

风险提示：新产品研发推广不及预期、工业互联网渗透不及预期、上游原材料价格波动的风险等。

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