事件：公司发布 2022年前三季度报告，2022前三季度实现营业收入 11.06亿元，同比增长 50.13%，归属于上市公司股东的净利润 1.36亿元，同比增长 162.07%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 1.34亿元，同比增长 167.86%，基本每股收益 0.24元/股；其中单三季度实现营业收入 4.05亿元，同比增长 4.05亿元，同比增长 76.58%；归母净利润 0.55亿元，同比增长 389.51%，业绩符合预期。
降本增效成果显著，盈利能力持续提升。 2022年前三季度，公司实现销售/管理/财务费用率分别为 4.78%/7.56%/-2.28%，同比下降 0.01pct/1.61pct/0.14pct，管理水平持续提升。2022Q1-Q3，公司实现销售毛利率 31.40%，实现销售净利率12.29%，分别较 2022H1提升 0.14pct、0.76pct，其中 2022Q3归母净利润 13.61%，同比增长 8.70pct。我们预计，在降本增效助力下，公司盈利能力仍有望持续提升。
三季度储能项目持续中标，PACK 产线投运毛利率再添保障。公司于三季度连续中标金湾电厂储能辅助调频项目、大唐国际雷州 30MW/30MWh 火储联合调频项目、广西南宁武鸣共享 50MW/100MWh 储能电站项目、梅州五华电网侧70MW/140MWh 独立储能项目、大唐国际潮州 30MW/30MWh 储能辅助调频改造项目，项目总金额接近 7亿元。此外，公司自建 PACK 和集装箱产线已于 9月底正式投产，将进一步压降储能项目成本，我们预计储能板块整体毛利率有望控制在 15%以上。
火电建设提速带动调试业务增长。今年 8月以来，国内火电项目建设出现明显回暖，广东省陆续核准了 9个煤电项目的建设方案，批准了 1个煤电项目开工，全部 10个项目的预计总装机容量已达到 2270万 KW。公司作为南网地区重要的电力试验检测及调试参与方有望深度收益未来几年火电新增和改造需求，预计调试业务将保持平稳增长。
投资建议与估值：我们预计公司 2022年-2024年的收入分别为 21.78亿元、47.39亿元、71.20亿元，营收增速分别达到 57.2%、117.6%、50.3%，净利润分别为2.17亿元、5.02亿元、7.82亿元，净利润增速分别达到 51.9%、131.0%、55.9%，维持“增持”投资评级。
风险提示： 行业竞争加剧；客户集中度过高；上游组件价格上涨风险；政策推进不及预期。
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