中国医疗保健行业：投资者对VBP政策的反馈，提高知名度国家层面；监控区域的飞行员

中国医疗卫生事业部的医疗器械/设备在过去几个月，主要归因于1）对内需的潜在刺激从医疗基础设施政策支持和2000亿元贴息贷款政策，2）国家VBP（基于数量）的发展更加清晰采购）。发布我们与全球30多位投资者的对话，我们总结关键辩论和投资者最关心的问题，并提供对中国VBP，包括跟踪器（投标进度，规则和结果）和潜力对价值链和我们涵盖的公司的影响/影响。

竞价规则趋于理性，产品覆盖面不断扩大：

国家VBP政策的可见性在3轮后逐步提高高价值耗材的竞标，竞价规则不断发展，特别是在分组、上限价格和复兴机制方面。区域采购计划随着各省之间的联盟，继续加速扩张，以及在产品覆盖范围上似乎不太可预测，包含的渗透率较低类别，例如电生理学，并已从医学进一步扩展耗材主要在医院到消费者保健，即牙科植入物/正畸/角膜塑形镜，目前自付费用/酌情支付;

利润率侵蚀低于预期，进口替代加速：注意的是大幅降价（终端价格的80%以上），现有分销商加价已成为制造商/服务提供商的缓冲。我们看到AK医疗的NPM作为衡量标准化盈利能力的良好参考点VBP，观察到一些侵蚀（从VBP之前的28%到现在的18-20%），而在全球范围内保持可比性（平均约20%）。DES 的 VBP 续订YE22的（药物洗脱支架）可以更好地阐明长期定价弹道。随着VBP成为新常态，投资者正在将重点转向销量增长，由降价后渗透率和市场推动股票整合，特别是在进口替代方面。我们看到国内领导人以及抓住医疗耗材增长机会的有利条件，同时等待更多进展以评估对消费者HC的影响。

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