近期我们参与了成都糖酒会，线下调研了当地企业，并走访了四川市场，通过公司交流、专家访谈、草根调研等方式较为全面立体地感知、了解和分析当前的终端动销和渠道情况。
白酒：厂商淡定应对压力，渠道压力可控高端白酒：厂商淡定，着眼长远良性发展。行业基本面短期承压，高端酒企表现淡定、理性应对，对于量价调控十分关注，对于明年仍有信心，等待终端需求的回暖改善。
次高端白酒：面对市场压力，头部酒企应对有据，有望实现逆境突围。推荐坚持长期主义和利他思维，强终端、育圈层的舍得酒业，建议关注玻汾、青花双轮驱动，全国化动能不减的山西汾酒。
苏皖地产酒：景气度居前，徽酒表现更佳。无论在动销、库存、价盘方面，苏皖白酒整体仍然保持全国领先水平。我们维持前期观点，即苏皖市场景气度至少延续到明年。苏皖分开来看，安徽白酒市场整体表现更佳，但从几家头部代表企业来看差距不明显。从增长和弹性的角度出发，重点推荐今世缘和金种子。
回款方面，洋河、今世缘、古井、迎驾等均已基本完成全年回款任务；其中部分酒企由于关账时间不同，比如今世缘距任务完成还差5%，但是预计均能完成全年目标。库存方面，徽酒整体库存水平低于苏酒；苏酒平均库存在1.5-2个月；徽酒平均库存在1-1.5个月。价格方面，次高端偏高价位带产品的价格出现一些下滑迹象，但处于可控范围内。
大众品：整体困境反转，局部寻找亮点啤酒：旺季延长，增长亮点来自下沉市场和纯生类产品。下沉市场呈现出高端升级的趋势，主要体现在腰部产品。考虑到低线城市人口反流的趋势下，未来可能厂商的发力点在于腰部产品、下沉市场之中。
调味品：疫情反复拖累餐饮需求复苏，原料成本仍处高位，业绩继续承压。其中，复合调味品受益疫情催化下家庭消费增长，行业增速有望维持在双位数，领跑调味品板块。推荐疫后B端受损修复逻辑下的海天味业，建议关注享受行业集中度和管理提升双重红利的天味食品。
预制菜：行业高成长，把握B端龙头疫后修复机会。2021年中国预制菜规模在3100亿元左右，同比增长24.1%。在BC端双轮驱动下，预制菜行业有望维持高成长，预计到2025年将会突破8300亿元。预制菜行业企业众多，具有小规模、区域性特征，2020年我国预制菜行业CR10仅14.23%。资本加速布局预制菜行业，行业存在产能过剩、同质化建设现象，目前行业已出现产能去化趋势，预计未来两年行业将进入第一轮洗牌期。国内预制菜市场以B端为主，考虑疫情后餐饮等需求修复，建议重点关注B端预制菜标的，重点推荐安井食品、千味央厨、龙大美食、佳沃食品。
投资建议：
（1）白酒：高端白酒首推板块估值锚的茅台，紧握PEG角度较优的老窖；
次高端推荐组织活力持续焕发、渠道变革深入推进的舍得；苏皖产区内，弹性票推荐金种子、今世缘。
（2）大众品：啤酒首选股价调整较多的高端化龙头华润啤酒，弹性标的推荐燕京啤酒；调味品推荐大单品驱动、BC端兼顾的千禾味业；预制菜行业快速成长且以B端为基本盘，同时考虑疫情后餐饮等需求修复，我们更看好以B端为基本盘，同时对C端有所布局的企业，重点推荐安井食品、千味央厨、龙大美食、佳沃食品。
风险提示：疫情反复，食品安全，竞争加剧，成本波动。
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