库存高企特斯拉再降价，行业终端价格承压。继10月24日降价5%-10%之后，特斯拉11月8日上线限时提车保险补贴方案，11月8日至11月30日，购买现车及合作保险机构车险组合并按期完成提车，尾款可减8000元；12月1日至12月31日(含)，尾款可减4000元。特斯拉国内库存高企，10月生产8.8万辆，国内3.6万辆，出口5.2万辆；交付7.2万辆，国内1.7万辆，出口5.5万辆。10月24日以来，赛力斯、零跑、小鹏、福特MustungMach-E以终端优惠或官方降价方式跟进降价，终端价格承压。
10月乘用车零售环比-4.3%，插混和出口表现亮眼。1）10月乘用车（乘联会口径）零售184.0万辆，同比增长7.3%，环比下降4.3%，自2013年以来首次出现“金九银十”环比下降，疫情对整体车市扰动仍大。2）10月新能源乘用车批销67.6万辆，同比+85.8%，环比+0.4%，超出此前市场预期；其中，纯电销量50.8万辆，同比+69.6%；插电混动销量16.7万辆，同比+161.6%，远超纯电表现。3）10月乘用车出口27万辆，同比+42%，环比+13%，新能源车占出口总量的39%。1-10月乘用车累计出口186万辆，增57%。
需求跟踪：疫情反复对需求有抑制，11月第一周批零表现较弱。1）批销：乘联会第一周乘用车日均批销分别为3.9万辆，同比-2.4%，环比10月同期+19%，2）零售：第一周日均零售为3.6万辆，同比-9.1%，环比+15%，疫情扰动压制需求。疫情管控边际放松，年底购置税优惠退坡/退出，新能车补贴退出预期，均有望对需求形成一定支撑。
成本跟踪：本周（11月7日-11月11日）原材料成本环比上周小幅上涨，11月以来价格环比10月全月上涨明显。我们重点跟踪的钢铁、铜、铝、橡胶、塑料价格分别为0.44、6.72、1.85、1.11、0.79万元/吨，环比分别为+0.6%、+4.0%、+2.6%、-2.8%、+0.1%，小幅上涨；11月1-11日，价格分别为0.43、6.61、1.84、1.12、0.79万元/吨，环比-2.2%、+16.0%、+11.8%、-8.4%、-2.6%，上调显著。
投资建议：疫情管控边际放松有利于需求修复，特斯拉降价终端价格承压。中长期看，自主品牌崛起的确定性进一步增强。短期内仍关注结构性的机会。
1）整车：自主品牌崛起，关注比亚迪、吉利汽车等公司；2）汽车零部件：下游格局重塑叠加技术变迁，国产零部件迎来发展黄金期，关注成长性赛道：①一体化压铸：短期内成本侧压力缓解，长周期看板块盈利有望持续修复，关注嵘泰股份、泉峰汽车、旭升股份、爱科迪；②智能汽车：智能化正逐步成为整车厂竞争的核心要素，关注华阳集团、德赛西威；③空气悬架：关注中鼎股份、保隆科技；④热管理，关注三花智控、银轮股份。
风险提示：疫情对汽车产业生产和需求的影响超预期，大宗商品涨价超预期；智能化、电动化进展不及预期，自主品牌崛起不及预期。
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