友邦保险：NBV延续改善，略超预期

22Q1-3，友邦保险NBV22.8亿美元，总加权保费收入272.2亿美元，按固定汇率口径分别同比-8%、+3%；NBV降幅环比22H1收窄5pc，边际改善略超预期。

核心关注1、22Q3单季度NBV同比+7%，略超预期22Q1-3，友邦NBV受到新单保费及价值率同步下行的影响，同比-8%，其中年化新单保费40.5亿美元，同比-3%，新业务价值率56.1%，同比下降2.9pc。虽然前三季度累计业绩仍然承压，但从22Q3单季度看，友邦延续恢复增长的态势，NBV7.4亿美元，同比+7%，这种增长是在价值率保持基本稳定的前提下，通过新保增长来驱动的，具体看，价值率58.1%，同比略降0.3pc，年化新单保费12.7亿美元，同比增长8%。友邦22Q3的增长，来自于代理人和伙伴分销渠道的共同驱动，其中，代理人渠道的新人增员，以及队伍的产能提升，助力NBV恢复增长。

2、22Q3单季度，各区域NBV均实现正增长作为覆盖亚太的多区域布局公司，友邦今年三季度各区域NBV均实现正增长。其中，中国大陆改善明显，22Q3单季度NBV同比+6%，新增代理人数量回到健康水平，新人及存量队伍的产能也均提升；得益于通过澳门开展对内地访客的销售增长，香港业绩继续正增长；新加坡和马来西亚的NBV均实现两位数的增长。展望未来，中国大陆疫情管控改善，东盟业务延续向好，友邦业绩有望加速改善。

盈利预测与估值友邦凭借卓越的代理人队伍，以及深入紧密的伙伴分销渠道优势，随着疫情改善，业绩有望持续恢复。预计2022-2024归母净利润同比0.3%/21.4%/22.9%，现价对应1.2/1.0/0.9倍P/EV。目标价112.7港元，对应2022E集团PEV2.2倍，维持“买入”评级。

风险提示疫情超预期扩散，中国内地分公司设立进展缓慢，全球资本市场大幅波动。

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