本周我们团队前往成都参加了2022年秋季糖酒会，陆续走访上市酒企、渠道等。从整体反馈来看，糖酒会的反馈基本符合市场预期，而近期受非基本面因素扰动行情表现震荡。我们仍维持此前观点： 1）从酒厂披露的三季报来看，上市公司收入利润表现相对稳定，净利率仍有提升，现金流同比有所下降，厂商端仍处于可控的状态。
因此从基本面展望明年春节及全年表现，长期向好的趋势不变，看明年场景和需求的逐步复苏；今年场景受损的情况下酒企库存压力有增加，高端酒稳健增长，库存压力保持相对良性，预计明年仍存在较好的韧性；区域酒的表现相对次之，尤其是像徽酒市场今年Q3较为亮眼的宴席恢复给市场增强了更多信心；次高端相对承压性较大，当下各大酒企也均有相应积极的应对动作，且持续推进市场培育工作。估值角度来看，明年在各酒企的稳健假设下，名优酒企的中长期安全边际显现。从十月份大幅回调、十一月以来的震荡表现下，板块估值接近30倍左右，中长期安全边际仍在逐步显现。 2）在弱动销、疫情反复、资金流出的影响下，基本面面对来自于库存/春节回款/明年业绩表现的压力不变，渠道信心较为低迷，低预期逐步反映，短期虽仍存在不确定，但名优酒企的中长期价值逐步显现，建议以确定性+配合挑选估值性价比为主要思路，当前首推更具有消费韧性的高端酒，五粮液/老窖/茅台，推荐舍得酒业（股权激励后预期下调到位），关注迎驾贡酒（徽酒+洞藏势能表现）。 周专题：2、22Q3基金持仓表现分析 食饮重仓比例环比略有上升，白酒板块保持超配。板块重仓比例居行业第二，重仓环比提升0.16pct。2022Q3机构重仓市值3.10万亿，食品饮料板块重仓市值约5096亿，占全行业重仓持股总市值16.46%，环比提升0.21pct，同比增加0.40pct。白酒/啤酒/调味品/乳制品的持仓占比8.46%/0.52%/0.09%/0.49%，环比下降数值分别为1.31/0.16/0.19/0.25pct，超配比例3.24%/0.29%/-0.47%/0.14%。 公司层面：高端白酒仍为持仓核心，青岛啤酒有所增加。1）白酒：高端白酒仍为持仓核心，贵州茅台、泸州老窖持仓比例环比上升。
从持有基金数看，2022Q3贵州茅台、泸州老窖持有基金数分别环比增加54、138家，五粮液持有基金数环比下降144家，从持股市值看，高端酒企贵州茅台、五粮液和泸州老窖市值占比位居前三，2022Q3基金重仓比例分别为3.04%/1.15%/1.16%，分别环比+0.12/-0.12/+0.10pct，泸州老窖基金持股市值占比略微超过五粮液；次高端酒企中汾酒Q3持有基金环比增加114家，舍得酒业、酒鬼酒、水井坊持有基金数均有所下降；区域酒企中，古井贡酒/迎驾贡酒/老白干酒/金徽酒持有基金数环比增加90、2、5、2家。2）大众品：伊利股份、青岛啤酒、安井食品位居市值持有前三，青岛啤酒持仓有所增加。食品板块：2022Q3伊利/海天/青啤基金重仓比例为0.40%/0.06%/0.18%，环比-0.04/0.00/+0.06pct，安井/绝味/安琪酵母重仓比例分别为0.13%/0.04%/0.03%，分别环比+0.02/+0.01/+0.02pct 风险提示： 宏观环境不及预期、疫情影响反复、食品饮料的需求恢复不及预期、食品安全问题
首页
微信公众号
证券之星APP
