产运压力有望进一步释放，动力煤维持价格高位。前期停产检修煤矿陆续复产，生产端释放依旧偏紧。大秦线检修本周完成，起运量未来将逐步恢复。目前主产地疫情形势仍较严峻，山西、内蒙涉疫地区封控检查措施严格，煤矿外销外运受限依旧明显，动力煤供给整体偏紧态势没有明显改善。需求方面，立冬时节将至，北方地区气温较低，进入11月份后，取暖用电用煤需求旺盛季节临近，终端电厂及供暖企业用煤需求逐步进入持续释放期，库存需求持续增加。港口库存端，根据wind数据显示，截至11月3日，北方港口库存合计1757万吨，较上周下降181万吨，降幅9.34%。进口方面，10月份，受拉尼娜现象导致的恶劣天气、铁路运力不足以及工人罢工等事件影响，国际动力煤市场整体供应收紧，进口煤价高企，印尼2022年11月动力煤参考价（HBA）为308.2美元/吨。
炼焦煤市场供需双弱，价格有望阶段性触底反弹。炼焦煤市场供需双弱，价格略有回落。供给方面，随着前期停产检修煤矿陆续复产，煤矿供应较前期有所增加，产能增加仍旧受限。受疫情影响，当前汽运受交通管制影响价格上调，主产地煤矿出货不畅，物流周转缓慢，供应端的厂存和市场流通库存均出现滞销现象，部分煤矿出现累库。
需求方面，焦钢企业仍处于亏损状态，大部分焦企继续保持前期限产力度，部分地区受疫情影响原料到货延期且出货不畅；核心还是下游钢铁需求波动变化以及持续不及预期冲击炼焦煤价格。目前行业整体供需呈现双弱局面，炼焦煤整体价格稳中有降，预期未来随着钢企盈利的逐步修复和地产、基建的稳步发力，炼焦煤价格将迎来阶段性的反弹机会。据wind数据显示，截至11月4日，山西吕梁产主焦煤市场价2350元/吨，周环比下降2.08%；山西古交产肥煤2300元/吨，周环比持平；河北邯郸主焦煤2660元/吨，环比持平；截至11月4日，炼焦煤期货收盘价2065元/吨，环比上涨7.27%。
欧洲能源需求仍具有不确定性，坚定看好行业投资价值。近期欧洲天然气库存补库基本完成，天然气价格大幅回落。但是随着冬季到来，欧洲对于国际动力煤补库需求以及天然气的替代需求仍将存续，中长期的能源危机的问题并未有效解决，目前国际煤炭价格仍处在较高价格水平。三季度受行业整体价格回落影响，主要煤企业绩出现环比下行，但同比仍旧保持高增速，11月长协价格提涨至728元/吨以及市场煤维持高位水平，我们预计四季度煤炭企业盈利保持高位不变，看好煤炭中长期价格中枢抬升，坚定长期投资价值。
投资建议：重点关注华阳股份、兖矿能源、山西焦煤、平煤股份等。
风险提示：稳增长政策不及预期，需求不振、煤价大幅下跌等。
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