事件： 10月社会融资规模增量为 9079亿元，前值为 3.52万亿元。 M2同比增长 11.8%， 前值 12.1%。
1、社融增速回落。 10月存量社融规模 341.42万亿元，同比增速 10.3%，较上月回落 0.3个百分点。新增社会融资规模 9079亿元，同比少增 7097亿元，主因经济恢复势能不足，叠加各地疫情反复， 实体融资需求不足。
结构上，信贷与政府债为主要拖累。 1）表内信贷少增。 社融口径新增人民币贷款 4431亿元，同比少增 3321亿元。 2）表外融资转为少减。 10月表外融资减少 1748亿元，同比少减 372亿元。其中，委托贷款同比多增643亿元， 政策性金融工具效能释放， 延续多增态势； 信托贷款同比少减1000亿元，融资类信托压降幅度收窄； 未贴现票据同比多减 1271亿元，表外票据转表内，银行以票冲贷的需求旺盛。 3） 政府债券大幅少增。 10月政府债券净融资 2791亿元，同比少增 3376亿元，主因前期高基数、发行节奏错位影响。 4）直接融资小幅多增。 10月新增企业债券 2325亿元，同比多增 64亿元，新增股票融资 788亿元，同比小幅少增 58亿元，政策支持以房地产企业在内的民营企业发债融资，支持企业债融资回暖。
2、 信贷延续修复，企业融资需求向好，居民端仍不佳。 10月金融机构口径信贷余额同比增速为 11.1%，较前值低 0.1个百分点，新增人民币贷款 6152亿元，同比少增 2110亿元。
企业贷款延续企稳，短贷多减、中长贷和票据融资多增。 10月企业贷款增加 4626亿元，同比多增 1525亿元。短期贷款、中长期贷款、票据融资同比分别多减 1555亿元、多增 2433亿元、多增 745亿元。 企业中长期贷款延续多增态势，主因设备更新改造贷款落地，近期国常会将该项政策扩容至中小微企业和消费企业，提振企业融资需求。
居民贷款仍然疲弱，短贷多减、 中长贷少增。 10月居民贷款减少 180亿元，同比多减 4827亿元。其中短期贷款减少 512亿元，同比多减 938亿元，主因疫情反复、居民就业收入受冲击，消费动力不足；居民中长期贷款增加 332亿元，同比大幅少增 3889亿元，反映房地产市场需求依然疲弱。 10月 30城商品房成交面积同比跌幅扩大至 28%，房地产信心依然低迷。
3、 M2、 M1纷纷回落。 M2、 M1增速为 11.8%、 5.8%，分别较上月变动-0.3、 0.6pct。 从结构来看， 1） 企业存款减少 1.17万亿元，同比多减5979亿元。居民存款减少 5103亿元，同比少减 6997亿元。 2）财政存款增加 1.14万亿元，同比小幅多增 300亿元。 10月是传统缴税大月，加之新增专项债限额集中发行，带动财政存款多增。 3） 非银金融机构存款增加 2048亿元，同比大幅少增 1.03万亿元。
四季度稳增长发力可期，蓄力银行开门红行情。 近期外部有美联储继续大幅加息，外需回落，内部有疫情反复， 经济恢复势头持续性不足。 10月社融、信贷放缓验证这一逻辑。 四季度发力稳增长可期，加大宽信用力度、 降准置换 MLF、专项债提前发行等政策值得期待，有望带动银行信贷扩张。 当前银行板块估值 0.45倍，处于估值底部。建议关注区域发展强劲、信贷资源充足、资产质量优异的银行，关注杭州银行、江苏银行、常熟银行、成都银行。
风险提示： 疫情反复， 房地产硬着陆， 政策对冲力度不足
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