本周（2022.10.31-2022.11.04，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅6.24%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为6.38%、6.75%，超额收益分别为-0.14%、-0.51%。大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为446元/吨，较上周+5元/吨，较2021年同期-166元/吨。较上周价格上涨的区域：泛京津冀地区（+3元/吨），华北地区（+6元/吨），中南地区（+2元/吨），西南地区（+24元/吨）；无较上周价格下跌的区域。本周全国样本企业平均水泥库位为69.1%，较上周+0.8pct，较2021年同期+9.8pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为66.9%，较上周-0.4pct，较2021年同期+4.8pct。（2）玻璃：本周卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1721元/吨，较上周-14元/吨，较2021年同期-846元/吨。本周卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为6226万重箱，较上周+46万重箱，较2021年同期+2161万重箱。（3）玻纤：无碱2400tex直接纱成交中位数4150元/吨，较上周+75元/吨，较2021年同期-2100元/吨。周观点：22Q3基金重仓股资料显示建材的超配比例为-0.57%，位于过去10年底部。
克而瑞数据显示，22年10月百强房企单月销售金额环比降低2.6%，降幅高于往年平均，同比降幅较9月扩大3个百分点至28.4%；重点30城推盘同环比跌幅均超4成，对应去化率的微弱提升；土地市场溢价率、流拍率也显示前端开发的投入趋冷。开源节流之下，地产资金面有望持续好转，竣工回暖趋势可持续。10月份工程装修建材发货增速大多回升，龙头公司尤为明显。二、三季报是大部分建材公司的业绩增速低点，建材的机会逐渐进入右侧，短期工程端材料的股票弹性可以显现，中期继续首选有定价权的基建和零售端材料。（1）工程端短期弹性显现，推荐坚朗五金、东方雨虹、科顺股份、旗滨集团等，建议关注三棵树。（2）零售端定价能力强、现金流好，中长期受益于存量市场集中度提高，推荐伟星新材、北新建材，建议关注兔宝宝。（3）基建链条实物需求加速落地，利好水泥混凝土产业链，长三角水泥价格底部已现，龙头的强定价权、高分红和现金流价值提供充足安全边际，推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥。大宗建材方面：近期水泥需求受到疫情散发影响有所反复，但行业自律错峰下整体库存上升压力不大，库存去化较好的区域继续推涨价格。短期重大项目加快落地，有望在四季度和2023年贡献需求增量，推动需求继续回升，中期将看到行业库存中枢下行，带来价格弹性的增强。对于需求端有支撑、产能利用率和集中度双高的长江中下游市场，库存有望回到中位甚至以下，价格弹性好于全国。水泥板块当前估值安全边际较强。推荐受益沿江景气反弹、中长期产业链延伸有亮点的华新水泥、海螺水泥和上峰水泥等，中长期推荐受益北方市场整合、景气弹性大的冀东水泥、天山股份等。短期玻璃终端需求尚未显现明显改善，但在行业供给持续收缩下，暂时维持产销平衡或库存略有增加的状态。
随着价格回落到底部，在高成本产线普遍亏损利润的背景下，一方面成本对价格的支撑增强，另一方面计划外冷修落地加快，景气底部特征明显。若保交付政策的落地有望推动玻璃需求集中释放或供给超预期收缩，玻璃价格弹性有望超预期，可观察2023年春节前后关键窗口期厂商向下游移库的节点，推荐旗滨集团，建议关注南玻A等。
装修建材方面：基建投资逐步落地，基建市政需求情况逐步好转，多部门推进保交楼，预计保交付下竣工需求逐步释放，加之政策频出刺激需求，部分企业发货节奏有所加快。但近期疫情反复或影响出货节奏，后续市场信心有望加强静待需求落地。成本端例如铝合金、不锈钢、PVC、沥青等价格已有回调，三季报部分企业毛利率逐步修复。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。推荐伟星新材、北新建材、垒知集团、坚朗五金、东方雨虹、科顺股份、蒙娜丽莎、凯伦股份，建议关注苏博特、三棵树、中国联塑、公元股份等。风险提示：疫情超预期、地产信用风险失控、政策定力超预期。
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