业绩简述:22Q3公司实现收入 20.59亿(同比+17.2%),其中“云+软件”收入20.43亿,同比+19.3%。22Q3公司毛利率为 49.9%。归母净利润与扣非归母净利润分别为-2.83/-3.33亿元,同比续亏。单 Q3销售商品、提供劳务收到的现金约18.52亿(同比+8.7%),经营活动产生的现金流量净额约-3.42亿(去年同期为-1.17亿)。收入符合预期,把握信创机遇,战略投入加码,利润延续季节性亏损,高度看好 23年经营质量显著改善。
“云+软件”收入增速仍稳健,来自大型企业的收入增速持续改善,云化进程持续深化。22Q3用友大型/中型/小微/政府与其它公共组织分别实现“云+软件”收入14.3/2.4/1.6/2.1亿,同比分别+22%/22%/4%/13%。大型企业“云+软件”收入环比 Q2提升 2.8pcts,增速改善显著。22Q3公司软件/云服务收入分别为 7.95/12.47亿,同比分别+15%/22%,云收入占“云+软件”的比重达 61.1%,较 21Q3提升1.5pcts。截止 22Q3,公司合同负债约 22.6亿,其中云服务业务相关合同负债为19.7亿(同比+50.7%);云服务业务 ARR 为 18.2亿(同比+54.3%);22Q1-Q3公司新增云服务付费客户数 9.06万家,云服务累计付费客户数为 52.9万家(同比+56.7%),云进程持续深化。
22Q3公司积极把握信创国产化加速机遇,战略加码人员投入,23年人员增速将明显优化。单季度新增 1592人,总人员规模达 25276人(较 21年年末增加20.4%)。根据公司 22Q3业绩交流会披露,明年将全面调整人员政策,提升营收规模的同时,将严格控制人员增长,聚焦优化人员结构与单产,23年人员增速预计将控制在个位数。
公司经营层面已充分感受到了信创国产化提速带来的商机。根据公司 22Q3业绩交流会披露,以下几方面充分体现了信创国产化提速给用友带来的积极影响:1)22Q1-Q3取得的较大金额订单中,22Q3央国企占比提升明显;2)21年到 22H1,公司虽然完成了不少央国企 ERP 系统的国产替代,但多数企业是与国际大厂的系统并行,22H2公司预计有更多企业将制定明确的替换计划;3)针对大型央国企客户,近期有越来越多央国企主动与公司沟通国产替代诉求;以上信创国产化带来的经营层面边际变化叠加 23年公司 YonBIP 3.0的进一步成熟,事项会计等拳头产品逐步进入批量销售、交付阶段,23年公司收入端表现值得期待。
23年我们看好掣肘公司利润释放的系列因素全部改善,利润重回高增轨道,维持“买入”评级。“人员增速放缓+信创国产化提速+产品能力/交付效率提升”多重利好叠加,用友 23年收入/费用剪刀差反转将带来可观的利润弹性。预计 22-24年公司收入分别为 104.2/130.5/173.0亿,净利润分别为 4.2/10.6/16.2亿。维持“买入”评级。
风险提示:大型企业客户 IT 预算不及预期;云业务拓展进程不及预期;行业竞争加剧;信创及企业上云政策不及预期。