2022年三季度保险行业综述：寿险继续承压，产险盈利超预期

1、22年前三季度总览 盈利：归母净利润仅人保实现同比正增长，增速13.1%；ROE仅人保同比上升（+0.7pct），达10.6%（非年化）。

规模：营业收入仅人保、太保实现正增长，同比增加6.4%、2.7%；平安、人保净资产正增长，相比年初，增加3.2%、1.0%。

2、分业务情况 寿险：①NBV：22Q1-3同比均下降，其中友邦降幅最小（按实际汇率口径同比-10.7%），其次为国寿（-15.4%）、平安（-26.6%）、太保（-37.8%）。②新单保费：增减不一，平安降幅最大，下降12.9%；太保、人保、国寿新单保费增加，同比分别增长30.9%、18.6%、6.3%。

产险：①总保费：均实现超过两位数的较快增长，平均增速11.0%，太保增速最快（12.5%），其次平安（11.4%）、人保（10.2%）。②综合成本率（COR）：整体好于预期，人保、太保分别优化2.4、1.9pct，平安同比上升0.6pct。

投资：投资规模均有增加，同比平均增长7.0%。受资本市场波动以及利率下行的影响，总投资收益率均有超过1pct的降幅。

偿付能力：①寿险：22Q3末，除平安外，其他险企均有下降，上市险企平均看，核心及综合偿付能力分别环比22H1下降6.7、5.2pct。②产险：22Q3末，除太保外，其他有所回升，三家平均看，核心及综合偿付能力分别环比上升4.8、7.6pct。

3、 22Q4展望 负债端：寿险由于基数较低以及人力环比降幅变小，预计NBV降幅收窄；产险保费延续快增，COR同比继续改善态势。

投资端：权益市场企稳，长端利率下行空间有限，随着经济复苏，利率回升，预计整体投资收益有所改善。

投资建议：寿险关注队伍企稳，且结构向好的个股，对应中国人寿、友邦保险、中国平安；产险关注基本面稳健向好、强者恒强的龙头，对应中国财险。

4、 风险提示：国内疫情反复，宏观经济失速；地产风险扩大；长端利率大幅下行；资本市场大幅波动；严监管政策加剧。

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