电子板块盈利能力短期承压，景气度回升可期。截止2022年10月31日，除中芯国际外的419家电子行业上市公司2022年第三季度报告披露完毕。整体来看，剔除海航科技影响，电子板块2022Q3单季度实现营业收入7898.36亿元，同比+1.94%；受行业景气度下行影响，板块盈利能力下滑显著，Q3单季度实现归母净利润310.29亿元，同比-45.61%。我们认为，当前处于此轮电子行业周期底部位置，展望后市，汽车电子、工控等需求持续逆势上行，伴随着消费电子需求触底反弹，行业受多轮驱动将迎新一轮周期。
半导体板块：产品创新动能依旧，周期下行逐渐筑底。2022Q1-3，半导体板块实现营收3000.49亿元，同比+12%；实现归母净利润371.53亿元，同比-0.15%。2022年半导体行业整体处于下行区间，目前行业呈现缓慢筑底态势。
当前时点，库存端上行逐渐显现压力，我们预计2023H1将出现库存拐点；资本开支端绝对值仍创新高但边际调整下滑；长周期方面，产品端迎汽车电子等新兴应用起势，结构性变化贯穿行业此轮周期，使得成长属性强化。分板块来看，22Q1-3，材料/设备/制造/封测/分立器件/模拟IC设计/数字IC设计营收同比+7.16%/+61.96%/+8.21%/+15.69%/+12.63%/-10.70%/+9.37%；归母净利润同比+13.24%/+97.08%/+16%/-12%/+13.57%/-44.68%/-2.67%。
半导体材料：半导体材料属于制造后周期赛道，国产替代半导体材料：半导体材料属于制造后周期赛道，国产替代&产能释放提供稳健产能释放提供稳健增长动能。半导体材料用量随产能投放逐渐提升，资本开支中周期对于材料行业的扰动因素较少，国内材料厂商在2021年扩产浪潮下凭借自身技术及产能先发优势逐步切入上游优质晶圆厂客户，为业绩放量提供稳定增长动能。
半导体设备：上游半导体设备周期磨底仍需时间，平台型企业有望实现逆周期成长。下游消费需求疲软逐步向上传导，2022Q3国内半导体设备企业合同负债环比增速下滑；资本开支边际下行+先进制程节点未来扩产受限，未来2-3个季度行业景气度或将承压。北方华创、中微公司是少数实现合同负债环比增长的企业，未来两个季度业绩增速有望领先板块整体。
IC封测：国内龙头OSAT抵御周期下行能力较优，受益Chiplet后期将实现后期将实现盈利能力改善。IC封测环节位于制造业末端，其稼动率变化为半导体行业景气度较好的印证指标，国内龙头OSAT在全球占据重要地位，行业下行阶段，公司具备调整产品结构以抵御周期性风险的能力。国内企业持续加大研发投入抢占先进封装技术高地，有望在Chiplet红利下实现盈利能力进一步提升。
分立器件：中高压功率器件景气高企，行业结构分化明显。截止22Q3，部分低压功率器件货期出现一定下降，高压MOSFET、IGBT平均货期仍维持高位，后续伴随全球供需调整，缺芯逐渐缓解，交货周期有望缓慢下降回归正常水位。国内部分分立器件厂商传统应用占比较高，Q3消费需求仍呈现相对疲软，部分公司业绩增长受到一定影响；而新能源下游增长动能强劲，目前全球IGBT仍处于供不应求状态，国内具备产能优势的企业在供需窗口期下迅速进入国内整车厂等供应链，尤其包括斯达半导等优质Fabless企业，受益短期优化进展较快，业绩放量迅速；士兰微作为全方位布局的IDM企业在产能投放后具备更多成本及技术迭代优势，有望实现与海外龙头企业同台竞争。
IC设计：模拟芯片设计方面，由于2022年消费电子需求萎缩，板块业绩增速较2021年底放缓，优势企业圣邦股份/思瑞浦/纳芯微逆周期成长，呈现模拟芯片行业淡周期强成长的属性，2023年光伏储能、新能源车端需求高企，服务器需求也有望延续增长态势，伴随晶圆厂产能紧缺缓解，龙头企业有望实现持续成长。此外，模拟芯片可由成熟制程实现代工，不受当前制裁政策扰动影响，叠加国产替代空间广阔，行业成长性可期；数字芯片设计方面，紫光国微/复旦微电等延续较高增长态势，而部分企业受消费终端影响业绩扰动明显，盈利能力下滑显著，行业需求呈现结构性分化，Q3国内智能手机市场同比跌幅收窄，需求复苏有望带动企业业绩出现上升拐点。
电子化学品板块：制造后周期板块：制造后周期+OPEX属性双重驱动，优质标的业绩增长亮眼属性双重驱动，优质标的业绩增长亮眼。
2022Q1-3，电子化学品板块实现营业收入380.12亿元，同比+15%；实现归母净利润46.75亿元，同比+24%。在半导体行业整体景气周期下行的情况下，电子化学品难掩颓势，但在晶圆产能释放、中美科技脱钩以及俄乌冲突等因素催化下，电子化学品需求仍然有一定支撑量，OPEX工艺属性持续推动利润增长。优质标的脱颖而出，逐步通过晶圆厂认证，进入量产阶段，鼎龙股份、金宏气体、华特气体营收靠前，盈利能力增长迅猛。
消费电子板块：第二增长曲线贡献业绩，行业景气有望修复。2022Q1-3，消费电子板块实现营收9030.83亿元，同比+22%；实现归母净利405.69亿元，同比+9.4%。2022年手机市场整体疲软，但Q3国内智能手机市场同比跌幅收窄，苹果出货量同比微增。汽车市场景气回归，6月来疫情影响逐渐减弱。
多家消费电子企业布局新能源车、VR/AR，开拓第二增长曲线，业绩改善明显；此外，汇兑损益冲减部分财务费用。后市消费电子行业景气有望修复。
光学光电子板块：面板价格触底回升，拐点隐现。2022Q1-3，光学光电子板块实现营业收入6524.47亿元，同比-10.82%；实现归母净利润65.40亿元，同比-89.11%。2021H2后，行业进入去库周期，面板价格持续下行，企业业绩承压。当前面板价格呈现跌幅收窄，价格企稳。今年10月各尺寸面板价格均出现了14个月以来首次回升，板块业绩表现有望改善。
元件板块：传统领域需求放缓，新旧动能转换。2022Q1-3，元件板块实现营业收入1785.80亿元，同比+2.82%；实现归母净利润169.05亿元，同比-6.88%。整体市场呈现新旧动能转换趋势，结构分化属性增强。传统领域方面，国内元件厂商下游主要为消费电子、通信、家电等，目前景气度较低，增长相对有限；而新能源车、光伏领域元件需求持续景气，部分元件龙头厂商积极布局车载、风光储等新领域。整体来看，板块创新动能抵消了传统领域不振造成的影响，总体发展趋稳，伴随着消费需求复苏，盈利能力有望显著拉升。
投资评级：看好。
风险因素：全球电子行业下游需求不及预期；国产替代进展不及预期；新冠疫情加剧风险；国际贸易形势波动风险。
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