1、业绩概览：业绩环比下降，马太效应加强 业绩概览：22Q1-3上市券商营收、净利润合计3,710/1,021亿元，同比减少21%/31%，降幅较22H1扩大。22Q3营收、净利润分别环比减少18%/37%，主要是因为权益市场波动下行导致投资收益环比减少71%。22Q1-3上市券商平均ROE为6.1%（年化值），在逆市中同比下降3.8pct。22Q3末上市券商平均杠杆倍数为3.8倍，较2021年末微降0.1倍。
券商分化：22Q1-3净利润排名前5的券商平均ROE（年化值）为8.8%，杠杆倍数为4.4；净利润排名后5的券商平均ROE（年化值）为0.3%，杠杆倍数为2.4。上市券商净利润CR5从2021年的40%提高至22Q1-3的45%，行业集中度进一步提升，券商之间基本面差距继续扩大，头部券商业绩表现更稳定。
2、业务拆解：投行收入改善，投资收入回落 经纪业务：22Q1-3上市券商经纪业务净收入合计为870亿元，同比减少16%。22Q3市场交投活跃度走低，全市场日均股基成交额同比下滑27%，新发基金份额同比减少40%，高基数及交易活跃度下降拖累代买和代销收入增速。
投行业务：22Q1-3上市券商投行业务净收入合计为430亿元，同比增长5%，较22H1的-3%改善8pct，主要是因为22Q3行业股权承销规模环比增长62%。22Q1-3投行业务净收入CR5为52%，同比提高5pct，集中度进一步提升。
资管业务：22Q1-3上市券商资管业务净收入合计为336亿元，同比下滑4%，但22Q3环比增长8%。中信证券、广发证券资管业务收入始终保持行业前二，22Q1-3二者资管净收入合计占上市券商资管净收入总计的44%。
信用业务：22Q1-3上市券商利息净收入合计436亿元，同比减少6%，主要是受两融、股票质押规模下降拖累。22Q3末市场两融规模、股票质押规模分别为1.5万亿元、 30,866亿元， 较年初下降16%/25%。
投资业务：22Q1-3上市券商投资净收入合计595亿元， 同比下降52%，降幅较22H1有所扩大；测算投资收益率约为1.6%（年 化），同比下降2.3pct。22Q3上证综指下跌11%（22Q2上涨4.5%），权益市场波动下行，导致投资净收入环比减少71%。
3、投资建议：安全边际较高，具备配置价值 当前券商板块处于超跌状态，PB、PE分别为1.2/17.8倍，处于5年4.3%/14.5%分位，安全边际较高。资本市场改革稳步推进，券商转型持续进行，继续看好业绩稳定性较高的头部券商（如中信证券、中金公司H、华泰证券）以及财富管理赛道具备成长性的券商（如东方财富、广发证券、东方证券）。
4、风险提示：宏观经济大幅下行；交投活跃度大幅下降；资本市场改革不及预期。
首页
微信公众号
证券之星APP
