事件：芒果超媒发布2022年三季报，公司单Q3实现收入35.24亿元，同比下滑6.72%，环比下滑2%；归母净利润4.88亿元，同比下滑7.80%，环比下滑29%；低于市场预期。前三季度累计实现收入102.39亿元，同比下滑11.97%；归母净利润16.78亿元，同比下滑15.24%。前三季度经营活动产生的现金流量净额为4.57亿元，同比增加40.64%；本报告期末总资产为288.27亿元，比上年度末增加10.40%。
广告业务明显承压，头部综艺招商能力仍然亮眼：：2022年前三季度芒果TV广告业务收入同比下滑26.33%（2022H1同比下滑31%），根据QM及云合数据，芒果Q3用户规模及剧集综艺正片有效播放均实现环比正增长，但广告同比仍未恢复主要系宏观经济下行及疫情反复持续扰动等影响。然而公司不乏招商能力强大的综艺项目，以《披荆斩棘2》为代表，节目于8月19日上线，前9期平均单期播放量3.1亿次，播放表现超过第一季（平均单期2.5亿次），赞助商数量达11家，领衔综艺市场。公司前三季度运营商业务收入保持稳健，同比增长16.39%（2022H1同比增长19%）；会员业务收入同比增长7.83%（2022H1同比增长6%），在整体消费疲软趋势下，会员增速有所放缓。
Q3用户规模及播放量均环比改善，表现好于同业：根据QM数据，芒果单三季度平均MAU和DAU分别为2.44/0.39亿，环比均正增长（爱奇艺、腾讯视频环比均下滑，优酷MAU下滑）。根据云合数据，芒果剧集/综艺正片有效播放量环比分别增长42%/23%（全网分别环比增长4%/23%）。头部节目《乘风破浪3》《披荆斩棘2》较往季表现平稳，新节目《快乐再出发》等也获得较高热度口碑。Q3利润表现主要受收入下滑影响，成本费用率整体较为稳定：1）成本费用中，销售费用环比增加较多，Q3上线重点项目较多，且往年同期销售费用都支出较多，销售费用率同比减少1pct。2）单Q3整体现金流量净额为-7.61亿元，其中，经营/投资/筹资活动现金流量净额分别为5.43/-16.24/3.20亿元，净现比大于1，但投资现金流流出较多。
台网融合催化剧集制作能力提升，加码竞争优势：湖南广电充分发挥湖南卫视、芒果TV双平台深度融合、打通运行优势，积极探索建设主流新媒体集团。三季度公司推出《底线》、《少年派2》、《张卫国的夏天》、《消失的孩子》等电视剧，播放口碑双丰收。据骨朵数据统计，《少年派2》位列7月全平台剧集热度榜第四位，《底线》在芒果TV平台内累计播放量超15亿次。大芒短剧亦可圈可点，《虚颜》豆瓣评分7.4分，累计播放量超6.0亿次。
Q4综艺排播同比改善，看好后续衍生节目布局：2021Q4受行业环境及政策扰动影响，公司积极调整产品内容与调性，核心节目升级换代，多款综艺推迟上线；今年同期内容储备丰富，综艺排播同比显著提升，包括《妻子的浪漫旅行6》、《再见爱人2》等综“N”代。除此之外，公司的储备项目包括《乘风破浪3》衍生综艺《星星的约定》（9月17日已播）和《乐队的海边》、《披荆斩棘2》衍生综艺《大湾仔的夜2》和《我们的滚烫人生2》等。
公司盈利预测及估值：预计公司2022/2023/2024年分别实现营业收入149.5/174.7/197.6亿元，同比分别-2.65%/+16.9%/+13.1%；实现归母净利润分别为20.9/24.2/30.2亿元，对应EPS分别为1.12/1.30/1.61元，对应PE为20/17/14，给予“增持”评级。
风险提示：政策风险，项目推进不达预期风险；疫情反复影响，宏观经济下行压力。
首页
微信公众号
证券之星APP
