市场表现：（1）食品饮料板块：本周食品饮料板块较上周收盘下降11.97%，较上证综指低7.92pct，较沪深300低6.58pct，在31个申万一级板块中排名第23。（2）细分板块：各细分板块悉数下跌，白酒，乳品，啤酒板块跌幅居前，分别为13.46%、12.34%和9.44%。除休闲食品和软饮料板块外，所有子板块PE（TTM）均下降。（3）个股方面：涨幅前三名为天味食品、会稽山和千味央厨，分别上涨10.9%、10.2%和4.3%。跌幅前三为华统股份、劲仔食品和泸州老窖，分别下跌20.1%、18.5%和16.5%。
白酒观点：底部区间，龙头布局价值逐步凸显。受到龙头酒企节后批价略有下行及“禁酒令”传闻影响、社零低于预期、部分龙头三季报叠加影响下，板块进入到高性价比区间。实际上消费核心仍然在于疫情管控，叠加“黑天鹅事件”传闻影响，估值持续回落，我们认为在回款稳定、库存相对合理情况下，估值回落将进一步凸显龙头布局价值。（1）行业方面，一方面，已过去的双节内存在分化，江苏、安徽表现较优，宴席回补明显，龙头表现较优，除部分疫情影响较重区域，整体库存并未增加，保持合理；另一方面，国内多数上市龙头酒企全年打款任务已完成或接近完成，业绩压力可控，龙头无虞，Q4市场进入去库存阶段，去库存效果对春节表现、2023年酒价影响直接，望成为Q4股价核心动因。（2）公司方面，茅台批价在节后出现下行，泸州老窖、五粮液低位震荡，主要跟双节集中发货有关，目前三大高端基本完成全年任务基础上，叠加泸州老窖、五粮液价格达到成本价附近，结合短期控货及12月逐步进入春节前旺季来看，批价长期上行路线确定性仍较强。整体看，已公布Q3业绩酒企整体符合预期，地产酒表现稳健，继续关注确定性较高的高端白酒及地产酒龙头。
非白酒食饮观点：关注零食、预制菜、乳制品行业（1）零食龙头迎变革持续看好。盐津铺子经过一年改革，大单品叠加全渠道战略成效显著，三四线经销商、夫妻店，以及低线城市零食连锁渠道、线上实现低成本快速扩张，盈利、规模双改善，此外定量装、中岛模式打开KA卖场，效益稳定，公司整体结构优化，进入新的上升通道，持续关注。（2）关注预制菜长期趋势。短期受益疫情修复，餐饮B端渠道逐步恢复，同时点状疫情同样利好C端表现；长期来看因便利性、标准化刚需、地域保护（较远区域需重新建厂建渠道），结合冷链物流运力提升，B端渗透率提升长期趋势不可逆。较低的教育成本叠加短期成本回落，C端盈利稳健。预制菜板块投入产出比高于其他新消费行业，目前仍处初期，重点关注。关注安井食品、绝味食品、味知香、千味央厨、立高食品、日辰股份等。（3）乳制品需求呈现弱复苏。8月中秋订货会直接带动乳制品消费，中秋期间动销保持平稳，整体呈现弱复苏。同时疫情催化健康饮食的消费需求，年内确定性较强。成本端看，三季度原奶和辅材价格进入下行周期，盈利能力有望持续改善。奶酪竞争格局改善，妙可蓝多表现稳健。行业整体确定性仍强。关注伊利股份、妙可蓝多。
投资建议：重点关注白酒公司有贵州茅台、山西汾酒、今世缘、古井贡、洋河、口子窖、迎驾贡、金徽酒等；重点关注的非白酒公司有盐津铺子、安井食品、味知香、千味央厨、伊利股份、妙可蓝多、青岛啤酒、乐惠国际等。
风险提示：疫情波动以及疫情相关防疫政策可能对消费场景产生影响；疫情情况可能对用工、开工情况产生影响进而进一步影响部分原材料市场价格；部分龙头提价后产品是否能在市场终端顺价可能存在影响；消费需求在疫情中存在波动的影响。
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