宝丰能源：Q3业绩短期承压，新项目保障成长

事件：公司发布2022年三季度业绩公告，报告期内公司实现营业总收入214.85亿元，同比+；实现归母净利润53.73亿元，同比+1.02%。其中第三季度单季公司实现营业总收入70.90亿元，同比+，环比-；实现归母净利润13.58亿元，同比-14.31%，环比-40.14%。

点评：报告期内公司业绩有所下滑，一方面由于不可抗力等冲击整体需求导致市场产品整体价格下滑。据公告数据，公司聚乙烯、聚丙烯和焦炭产品均价分别环比-6.06%、-6.11%和-27.54%。另一方面据公告，公司9月对二期甲醇、烯烃项目进行检修，为期26天，影响甲醇产量约22万吨、聚烯烃产量约5.4万吨；按三季度聚烯烃及副产品均价计算，影响营业收入约4.53亿元，加检修费用，合计影响净利润减少约1.45亿元。焦炭产品三季度放量补回部分业绩，公告显示三季度单季焦炭实现销量186.93万吨左右，同比+，环比+26.54%。产销率方面，公司烯烃产品和焦炭产品均达到满产满销。

内蒙项目获得生态环境部受理，实质性推进强化预期：2022年4月，内蒙古煤化工项目一期进行二次环评公示。2022年9月19日内蒙古乌审旗人民政府发布《内蒙古宝丰煤基新材料有限公司绿氢与煤化工耦合碳减排创新示范项目环境影响评价公众参与报批前公示》，9月22 日，生态环境部正式受理项目环境影响报告书并进行审批前公示，标志着项目获得实质性进展，强化了项目落地预期。同年6月，该项目下的100万吨/年年煤化工与绿氢耦合制烯烃也已获得乌审旗发改委备案。内蒙项目的实质性进展使得公司成长属性进一步确立。

绿氢领域领先布局，降碳措施积极践行：根据公司内蒙古煤制烯烃项目的环评报告，公司计划十年内每年新增补充约2.5亿方氢气、1.26亿方氧气，年可新增减少煤炭资源消耗约38万吨、年新增减少二氧化碳排放约66万吨、年新增消减化工装置碳排放总量的，通过绿氢的补充减少二氧化碳排放并提高原料煤中碳元素利用率，并最终实现完全的“绿氢”代“灰氢”。力争用10年时间完成企业50%碳减排，用20年时间率先实现企业碳中和。

投资建议：维持买入-A投资评级，由于检修等原因导致三季度业绩承压，我们适当调低公司2022年度业绩，预计公司2022年-2024年的净利润分别为75.73、104.79和130.94亿元。

风险提示：流动性风险，疫情反复风险、在建项目不及预期风险、安环风险、产品价格波动风险等。

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