公司前三季度实现营收2041.91 亿元，同比增长20.84%；实现归母净利166.67 亿元，同比增长47.47%；毛利率和净利率分别为15.6%和8.16%，同比分别升0.82 和1.47 pct，EPS 为0.635 元。Q3 实现营收717.34 亿元，同增增长21.35%，环比增长5.98%；实现归母净利40.37 亿元，同比下降13.24%，环比降37.95%；毛利率和净利率分别为12.76%和5.63%，单季EPS0.16 元。
公司同时公告，拟以不高于8.5 元/股价格回购2.5-5 亿元股票用于员工股权激励，占公司总股本约0.11%-0.22%；拟发行可转债募集资金不超过100亿元，用于收购山东海域金矿30%权益项目、收购安徽沙坪沟钼矿项目、收购苏里南Rosebel 金矿项目、建设圭亚那奥罗拉金矿地采一期工程项目。
事件点评 铜、金、锌销量增长明显，金属单价下降影响净利润。随着塞尔维亚佩吉金矿上带矿、卡莫阿-卡库拉铜矿、西藏巨龙铜矿等重点项目的顺利投产，公司铜、金产量有明显的提升；Q1-Q3 公司矿产金/ 铜/ 锌/ 银/ 铁精矿产量分别同比+18.94%/ +54.98%/ +4.83%/ +20.84%/ -28.04%；冶炼加工贸易金/铜/ 锌产量分别同比+1.76%/ +13.14%/ -1.80%。Q3 铜、金等金属的价格下降使得公司净利润环比下滑；Q1-Q3 公司矿产金/ 铜/ 锌/ 银/ 铁精矿单价分别同比+1.43%/ -4.44%/ +19.27%/ -14.73%/ -15.47%；冶炼加工贸易金/ 铜/ 锌单价分别同比+2.99%/ +0.35%/ +15.49%。毛利率方面，Q1-Q3 公司矿产金/ 铜/锌/ 银/ 铁精矿毛利率分别同比-0.43/ -4.26/ +4.12/ -6.47/ -6.87pct；冶炼加工贸易金/ 铜/ 锌毛利率分别同比+0.35/ -0.84/ -0.36pct；矿山毛利率为56.38%，同比降2.85pct。
铜金板块扩产增量明显，持续贡献公司业绩。铜矿方面，卡莫阿铜矿正在实施二期45 万吨/年技改项目与配套50 万吨/年铜冶炼厂的三期工程（2024年投产）；塞尔维亚改扩建项目即将完成；西藏巨龙铜矿一期达产，二期正在推进；多宝山铜矿地采顺利推进（2024 年投产）。金矿方面，诺顿金田项目实现投料试车，塞尔维亚紫金、奥罗拉金矿、泽拉夫尚、贵州水银洞、山西紫金、陇南金山均在有序实施建设；收购山东海域金矿与苏里南Rosebel金矿项目后，会为公司金板块带来新的资源增量。
积极布局锂板块，向新能源转型。公司于新能源矿种已形成“两湖一矿”布局，整体碳酸锂当量资源量超过1000 万吨。阿根廷3Q 盐湖锂矿项目总资源量约756.5 万吨LCE，包含高品位资源量184.5 万吨LCE（预计2023 年底前建成投产）；西藏拉果措盐湖锂矿项目保有资源量214 万吨LCE（2025 年可望年产碳酸锂5 万吨以上）；湖南道县湘源锂多金属矿初步规划按1000 万吨/年建设矿山，年产锂云母汉碳酸锂当量6-7 万吨（率先重启30 万吨/年采选系统）。此外，福大紫金氨氢能源工业化提速，磷酸铁锂、电解铜箔、高性能铜合金等项目建设加快；紫金锂业拟与亿纬锂能、瑞福锂业合资分期建设年产9 万吨锂盐项目；公司将向新能源业务转型，进一步拓展增长空间。
投资建议 预计公司2022-2024 年EPS 分别为0.81\0.90\0.98 元，对应公司10月21 日收盘价7.93 元，2022-2024 年PE 分别为9.8\8.8\8.1 倍，首次覆盖给予“增持-A”评级。
风险提示 金属价格周期下行风险；地缘政治影响海外生产风险；项目建设、投达产进度不及预期；汇率波动影响汇兑损益；双碳政策影响项目运营风险。
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