派能科技2022年三季度报告点评：产能持续释放，业绩环比量利齐升

派能科技发布 2022年三季报：2022年前三季度，公司实现营收 35.68亿元，同比+175.62%；归母净利 6.45亿元，同比+156.52%；扣非归母净利 6.46亿元，同比+166.86%。

其中，2022Q3营收 17.15亿元，环比+164.98%；归母净利 3.81亿元，环比+234.89%；扣非归母净利 3.80亿元，环比+228.90%。

投资要点:

公司产能大幅释放，储能业绩环比持续量利齐升。销量方面，今年1-9月公司实现产品销售量 2203MWh，其中 Q3销量 994MWh，环比提升 54.69%，主要系公司募投项目的部分产线建成投产，产能大幅释放带来公司产销量大幅上涨。售价方面，今年 1-9月公司产品销售平均价为 1.62元/Wh，其中 Q3平均价格为 1.73元/Wh，环比提升 6.66%，表明海外户储高景气下公司提价顺利。成本方面，今年 1-9月产品平均成本为 1.10元/Wh，其中 Q3平均成本为 1.11元/Wh，环比下降 1.60%。盈利方面，今年 1-9月公司毛利率和净利率分别为 32.18%和 18.07%，单位净利为 0.29元/Wh；其中 Q3毛利率和净利率分别为 35.60%和 22.23%，单位净利为 0.38元/Wh，前两者环比提升 5.41pct 和 6.61pct，后者环比提升 51.85%。

欧洲居民电价仍持续上行，预计户储景气度持续。短期看，9月欧洲多国首都居民电价持续上涨，多国突破 0.5欧元/kWh，部分突破0.6欧元/kWh，户储需求具有强支撑。近中期看，加速能源绿色转型的政策难免会持续推高欧洲相关国家居民用电价格，一方面是因为化石能源价格高涨的根源在于欧洲未立先破的能源战略转型，另一方面是因为新能源加速发展会带来系统平衡成本的持续抬升。

盈利预测和投资评级：欧洲昂贵供暖季来袭，户储赛道高景气有望进一步上行，同时公司产能加速释放，公司作为户储龙头有望持续收益。由于户储景气度持续上行和公司业绩超预期，我们上调2022-2024年公司营收至 58.06亿元、120.00亿元、170.50亿元，归母净利润上调至 10.64亿元、25.36亿元、31.81亿元，当前股价对应 PE 为 53.90、22.60、18.02，维持“买入”评级。风险提示：储能下游需求不及预期；产能投产及建设不及预期；订单交付不及预期；市场竞争加剧；原材料价格高位波动；疫情反复。

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