事件:公司预计22年Q3实现归母净利1.24亿元,同增49%,环增19%,扣非净利1.16亿元,同增19%,环增60%,业绩符合市场预期。Q3出货量环比提升18%、单吨盈利环比持平。我们预计公司22年Q1-Q3浆料出货3.5万吨,其中Q3出货1.3万吨,环增18%,现有产能5-6万吨,常州5万吨浆料我们预计下半年释放,Q4再上台阶,全年出货量5.4万吨,同增60%+。
盈利方面,22年Q3单吨盈利0.9万元,环比持平。公司定价预NMP联动,子公司新纳环保布局4.5万吨NMP回收项目,预计22年贡献部分产能,原材料自供比例提升。产品结构优化对冲低端产品竞争加剧影响,总体盈利保持稳定。我们预计22年公司第三代产品收入占比由10%提升至20-30%,增厚盈利,对冲第一代产品产品竞争加剧造成一定降价影响,整体盈利可保持平稳。另外,公司加快2万吨单壁纳米导电浆料+500吨单壁纳米功能性材料产能建设,我们预计24年贡献产量。同时公司拟合资成立正极材料和前驱体公司,生产10万吨磷酸铁锂/锰铁锂及前驱体,释放后有望进一步增厚利润。随着4680、锰铁锂等新技术落地,碳纳米管需求进一步增加,长期替代传统导电剂趋势明确,公司做为碳管龙头有望率先受益。盈利预测与投资评级:考虑下游客户产品结构变化对导电剂需求影响,我们下修22-24年归母净利至5.0/9.1/13.7亿元(原预测为5.8/10.5/18.2亿元),同比+70%/81%/50%,考虑到公司为碳管龙头,单壁碳管放量在即,给予23年30倍PE,对应目标价118元,维持“买入”评级风险提示:政策风险不及预期,碳管产品竞争加剧。